今日最具爆发力的六大牛股(5.24)(2)

　　幸福蓝海(300528)：业务稳健发展 重点加快电影发行和放映全国化进程

　　投资要点：

　　16 年电视剧业务为主要营收增长点，影城自建费用增长明显。2016 年公司营收15.38 亿元（+7%）；归母净利为1.13 亿元（+5%）；扣非归母净利7657万元（-14%）。报告期，电视剧业务3.61 亿元（+20%），占总营收23%（提升3 个百分点），毛利率32%（提高5 个百分点）；电影及衍生营收实现11亿元，与15 年规模基本持平，占总营收70%（下降5 个百分点），毛利率41%（下降1 个百分点）；销售费用4 亿元（+22%）、管理费用1.1 亿元（+14%）；财务费用-310 万元（IPO 融资）。17 年一季度营收3.48 亿（-4.2%），归母净利2221 万（+35.2%）。

　　电影业务主要来自于院线发行及放映，加快外省影城放映服务。16 年实现营收9.55 亿元（+4%），毛利率40%（下降2 个百分点），占总营收67%。报告期，新加盟影城42 家275 张屏幕，截至报告期末共129 家加盟影城692张屏幕，收取净票房2%为加盟费；新建影城12 家275 张屏幕，首次实现上海、福建、广西辽宁等外省影城建设，截至报告期末共64 家自有影城469张银幕。报告期合计实现票房13.95 亿元（+8%），市占率3.1%（提升0.2个百分点），在全国48 条院线中排名第十一位，江苏地区票房排名和市占率第一；单银幕票房120.16 万元（-26%）；单影城产出723 万元（-21%）。报告期影城卖品收入7538 万元（-4%），毛利率72%（下降2 个百分点）。

　　加强电影上游制作和发行，设立“四海联盟”建立全国化发行平台。报告期电影制作及发行营收4014 万元（-44%），毛利率10%（上升1 个百分点）。

　　16 年电影制作项目收入主要来自于《一切都好》、《三城记》、《命中注定》、《白日焰火》、《栀子花开》；17 年重点推进《两个人的海岛项目》。发行方面，公司发起设立“四海电影发行联盟”，分别包括幸福蓝海院线、上海联合院线（上海电影）、浙江时代院线、河南奥斯卡院线、四川太平洋院线（中国电影），五家发起方旗下院线共有超过700 多家影院、近4000 块屏幕，充分发挥宣传、票务和排片资源优势，建立全国化发行平台。

　　盈利预测。我们看好公司未来全国化电影发行和放映平台搭建和影视制作业务发展。预计公司17 年和18 年归母净利润分别为1.30 亿元和1.55 亿元，对应EPS 分别为0.42 元和0.50 元。参考行业平均水平，给予公司17 年PE估值55 倍，对应目标价23.1 元，增持评级。

　　风险提示。大盘系统性风险；影视剧收入不达预期，整体电影市场增速不达预期。

　　江淮汽车(600418)点评：与大众合资获批 江淮进入新发展时代

　　投资要点

　　事件：公司公告于2017 年5 月22 日收到《国家发展改革委关于安徽江淮汽车集团股份有限公司与大众汽车（中国）投资有限公司合资生产纯电动乘用车项目核准的批复》，与大众合资正式获得发改委核准批复。

　　与大众合资正式获发改委批复，双方将共同投资50 亿元合资建厂。根据公告，双方合资项目总投资为50.6 亿元，其中建设投资29.5 亿元，流动资金21.1 亿元。项目资本金为20 亿元，占总投资的39.52%，江淮和大众中国各现金出资10 亿元，差额自筹解决，合资期限为25 年。

　　合资公司设立全新自有品牌和商标，全部建成后形成年产10 万辆纯电动乘用车产能。合资公司将利用江淮汽车现有建设用地，新建冲压车间、焊装车间、涂装车间、总装车间、电池包车间、研发中心、公用动力及办公设施等，新增相关生产工艺设备，全部建成后形成年产10 万辆纯电动乘用车生产能力。合资公司将设立全新自有品牌和商标，拓展国内外市场。

　　整体合作框架符合预期，江淮汽车将步入新发展阶段。江淮大众合作内容基本符和预期，合资公司作为大众在国内的第三个整车生产企业，将成为大众新能源产品生产导入国内的主要平台。我们预计合资公司产品定位于走量的中低端纯电动乘用车，于大众有利于其应对国内日益严格的排放标准要求，于江淮有利于其在合作中进一步提高整车设计研发生产实力，并提升江淮整体品牌影响力。

　　江淮自身新能源业务发展亮眼，长期看与大众合作进一步提升企业综合实力，维持“增持”评级。江淮主业方面，新能源乘用车发展亮眼，4 月新新能源车销量已回升至2000 台左右，全年有望同比增长50%，发展趋势向好；SUV 随行业竞争加剧，主要产品S3 销量承压，后续S7 上市后有望改善；MPV 发展稳健，随着M4 产品爬坡，后续销量有望进一步改善。

　　长期看，江淮与大众合众有望提升公司整体产品设计研发制造实力，并提升公司整体品牌影响力。我们预计公司17/18 年EPS 为0.67/0.78 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：新能源产品销量不及预期；SUV 产品销量进一步下滑。