今日最具爆发力的六大牛股(5.18)(2)

　　三特索道(002159)事件点评：定增募资推进景区布局 大股东认购彰显信心

　　事件：

　　2017年5月15日晚，三特索道发布定增预案，拟向控股股东当代科技发行不超过2773.33万股，募集不超过5.96亿元，用于红安天台山文化生态旅游区等4 个项目。

　　主要观点：

　　1.定增募集资金不超过5.96亿元，继续推进景区布局本次公司非公开发行除补充流动资金外将全部用于3 个项目：（1）红安天台山文化生态旅游区项目，募投资金3.82亿元。红安天台山位于大别山区，属于“十三五”旅游业规划中的大别山风景道和大别山红色旅游功能区，拥有革命遗址、宗教、山水、民俗等多样化旅游资源。项目距武汉市约100km，车程约2 小时，可辐射长江中游城市群。项目建设期1.5年，预测期20年内预计平均年净利润3679.79万元。（2）田野牧歌南漳春秋寨民宿住宅一期项目，募投资金7999.7万元。项目位于公司开发的南漳春秋寨文化旅游区内，将承担游客接待、住宿等休闲度假服务功能。一期项目占地37.24 亩，全部为自持物业，对外出租。南漳春秋寨自2014年开业以来知名度不断提升，2014-2016年分别接待游客9.1万人、10.58万人、19.71万人，具备开发民俗的需求。项目建设期2年，预测期20年内预计平均年净利润518.59万元。（3）南漳漫云中国传统村落文化旅游区项目，募投资金5400万元。项目总规划560.48 公顷，将打造集自然风光、文化体验、休闲度假、山地运动于一体的传统村落文化旅游区，将与公司在附近开发的南漳春秋寨和保康九路寨景区形成联动。项目建设期1.5年，预测期20年内预计平均年净利润690.05万元。

　　2、资金补血优化财务结构，助力既有项目建设提速由于公司近年来不断加速布局景区，回报周期过长，公司资金压力较大。目前公司共有18 个在建项目，计划投资总额达46亿元，其中克旗、崇阳隽水河等项目仍在建设及培育期，亏损状态拖累公司业绩。16年公司财务费用高达5600万元，2017Q1 资产负债率更高达68%。此次募集资金中8000万元用于补充流动资金，有助于缓解公司资金紧张的困境，一定程度上改善公司财务结构；同时也将有助于现有项目的加速推进，实现业绩贡献。

　　3、增发股份全部由当代科技认购，大股东进一步增强控股权彰显信心根据定增预案，本次增发拟发行不超过2773.33万股，认购人为公司控股股东当代科技，锁定期3年。根据本次增发方案，当代科技及一致行动人持有公司股份的比例在增发后将由现在的20.55%增加至33.79%，而二股东东湖新开的持股比例将从7.76%降至6.56%，差距被进一步拉开。民企当代科技自2013年12月取代国企东湖新开成为控股股东后，公司资本运作明显加速：2014年11月完成4.03亿元增发，主要用于景区开发；2015年6月欲24.82亿元收购枫彩生态，后于2017年1月终止收购；2017年5月再次公布定增预案。我们认为本次增发完成后控股股东股权进一步增强，不仅彰显对公司未来发展信心，同时也为公司未来或继续推进资本运作提供了有力保证。

　　结论：

　　此次定增是当代科技掌握控股权后，资本运作预期逐步兑现的第一步。尽管快速扩张使公司短期业绩承压，但作为稀缺性民营景区标的，公司仍是“小市值大资源”的典型代表。公司正逐步推进景区布局，在定增带来财务结构改善下，依托丰富旅游资源搭配多元化业态经营，短期亏损不改长期价值。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为5亿元、5.88亿元和6.84亿元，归属上市公司净利润分别为0.29亿元、0.41亿元和0.59亿元，对应EPS分别为0.21、0.30和0.42元，对应PE分别为142.29、99.88和70.15倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：建设不及预期，客流不及预期，天气因素。（东兴证券　徐昊）

　　合纵科技(300477)：四氧化三钴和氢氧化亚钴单吨毛利台阶式提升 磷酸铁不断开拓大客户

　　投资要点：

　　1.事件

　　公司公告了对于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的回复。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）、钴产品的单吨毛利台阶式提升

　　2014 到2016 年，雅城的四氧化三钴产品平均毛利率为10%、氢氧化亚钴产品平均毛利率为5%，对应的单吨毛利分别为1.3 万元和0.6 万元。2017 年一季度，金属钴价格大幅上涨，四氧化三钴和氢氧化亚钴的价格也随之上涨，由于雅城备有2 个月左右的库存，开始享受库存重估的收益，1、2、3 月，四氧化三钴的毛利率提升到16%、26%、21%，单吨毛利分别为2.8、5.8、6.7 万元，较原来的1.3 万元提升3 到4 倍；氢氧化亚钴的毛利率提升到13%、42%、37%，单吨毛利分别为1.8、9.8、9.7 万元，较原来的0.6 万元提升十余倍。

　　（二）、价差扩大接力库存重估，单吨毛利有望维持

　　2017 年一季度，雅城单吨毛利大幅提升，主要是由于钴产品的售价是按照市价，而氯化钴等原料是数个月之前所采购的“便宜货”。进入二季度后，原有库存很大程度上被消耗，库存重估收益将减少，但我们认为单吨毛利仍有望维持，原因是进入4 月后，原料氯化钴的单价回落约2 万元，按照一吨四氧化三钴消耗三吨氯化钴计算，每吨四氧化三钴的成本减少了6 万元，但四氧化三钴的售价只回落了2 万元，两者价差的扩大使每吨四氧化三钴的加工费增加4 万元。

　　（三）、磷酸铁业务不断开拓行业标杆客户

　　当前，雅城的磷酸铁业务主要客户是北大先行（除电池厂外最大的磷酸铁锂厂商）。根据反馈意见的回复，天津斯特兰和贝特瑞也已成为客户，此外，湖南升华、烟台卓能等排名靠前的磷酸铁锂厂商也已进入中试阶段，近期有望形成供货关系。

　　3.投资建议

　　并购湖南雅城后，开辟了正极材料的第二主业，磷酸铁绑定国内一线铁锂厂商，四氧化三钴受益于钴价上涨，业绩有望超预期。将拟收购的两家公司考虑在内后，预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.70、0.88 元，维持推荐评级。

　　4.风险提示

　　增量配网的模式创新受挫；四钴产品的调价过于滞后。（银河证券　张玲　于化鹏）

　　顾家家居(603816)点评：外销加大投入 全品类发力共驱全年业绩高增长

　　核心观点:

　　软体家具龙头,产品品类多元化发展,新品类快速放量。公司是国内软体家具生产和销售的龙头企业,以皮沙发为切入点,品类向功能沙发、布艺沙发、床垫、定制家具等多个领域延伸。2016年公司整体实现收入47.95 亿元(同增30.11%),归母净利润5.75亿元(同增15.4%),新品类快速放量带动收入端高速增长。具体包括:(1)沙发:合计28.4 亿收入(同增25.48%),其中皮类沙发20 亿左右;功能沙发5 亿+,布艺沙发3 亿+,均实现近50%以上增长。(2)软床及床垫:14 年下半年由代工改为自己生产,现有两个基地总计50 万张产能,2016 年软床及床垫的收入6.5 亿元(同增49.26%),由于销售团队较为优秀,预计近两年增幅将保持在50%左右。(3)餐椅和配套家具:餐椅2016 年实现收入2.17亿,配套家具由外协公司代工,公司产品多元化发展。

　　内外销收入均呈现高速增长,内销为收入增长的主要驱动力。2016 年,公司实现内销收入29.12 亿元,同增30%;外销收入15.89 亿元,同增32.37%;内外销均实现良好增长。公司外销以ODM为主,主要出口产品包括沙发、餐椅、床品以及配套家具。近年主要推行大客户战略,加大展销活动力度,新老订单有所增加,公司外销收入增速表现高于行业平均。2017 年Q1,公司内销收入增速60%,外销收入增速40%+,内销增长是收入增长的主要驱动因素。

　　开店节奏加速,网店继续加密。公司目前拥有近3000 家门店,其中200 家为直营,其余为加盟店。预计公司今年将新开1000 家门店,同时调整400-500 家门店,净开店400-500 家。由于近几年公司产品品类增加,新开店速度较快。公司规划未来门店在5000-6000 家,3 年目标是达到5000 家左右。开店的驱动在于1)一、二线城市加密以及县级市全覆盖;2)新增品类的门店开设。? 盈利预测和投资建议。我们预计2017/18/19 年EPS 1.69/2.06/2.54 元,当前市值222 亿对应PE 为27/23/18 倍,基于公司目前产品结构的多元化及渠道的不断优化,公司处于高速成长期,给予“增持”评级。

　　风险提示:地产调控力度超预期、外销业务增长不及预期（东吴证券　丁文韬　马莉　汤军　史凡可）