2017年国企改革兵分多路四领域成混改重头戏

　　近期，南航混改推进、中核与中核建战略重组以及中轻集团整体产权划转保利集团、联通因混改停牌等案例相继出现后，央企混改开始明显加速。在业内人士看来，央企混改是2017年大事件之一，其中将产生众多的投资机会，随着混改试点的逐步披露，投资者可重点关注多个领域的混改机会。

　　电力 华电国际走在前列

　　作为央企混改重点领域之一的电力行业，资产证券化是其国企改革的主要方向，而电改的突破点是“混改”。长城证券分析师杨洁认为，国家电网提出以混合所有制方式开展增量配电投资业务。具体来说，就是未来省级电力公司有望作为投资主体参与竞争，与符合条件的社会资本合作成立混合所有制供电公司，通过参加招标等市场化方式成为试点项目业主。另外，对于国家电网投资控股混合所有制供电公司，在增量配电业务领域有望逐渐实现混改，以提升电网运营效率。

　　其实，近几年中提升集团资产证券化一直是各大电力集团的重要工作之一。其中华电集团将华电国际确定为集团整合常规能源发电资产的最终整合平台，承诺将旗下拥有的非上市常规能源发电资产，在符合条件时注入旗下的华电国际，并给予其常规能源发电项目开发、收购的优先选择权，以支持该公司持续、稳定发展。而早在2014年，国电集团就承诺“继续将国电电力作为常规发电业务整合平台，逐步将火电及水电业务资产注入国电电力”。

　　就电力行业投资机会来看，杨洁建议投资者关注央企混改加速的投资标的，文山电力、涪陵电力、上海电力、浙能电力等。

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　　文山电力(600995)

　　稀缺的发供电区域公司

　　公司是稀缺的发供电一体的区域电网公司，南网下唯一上市平台价值突显。申万宏源证券分析师刘晓宁指出，公司积极布局区外配售电业务，已出资2亿元设立云南云电配售电公司参与省内、省外配售电市场竞争。公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司，已被列入广东省第二批售电公司目录，规划在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区开展供电业务。公司下属文山文电2016年设计资质从丙级升乙级，可以承担220KV及以下送变电工程设计，并在昆明设立子公司，将立足于文山，面向全省及广西周边地区开拓电力设计市场。

　　涪陵电力(600452)

　　有望参加增量配网

　　公司资产负债表快速扩张，根据节能业务盈利能力与资产扩张及项目投运计划，预计公司经营业绩还将保持高增长电网公司将节能与服务业务作为新主业是可预见的趋势，公司在节能领域有优势独特，未来也有望参与增量配网与综合能源服务业务。招商证券分析师游家训指出，节能与服务将是未来电网公司的新主业，公司也有望参与增量配网或综合能源服务业务。中国电力行业用电量进入低增速时期，未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新主营，公司在节能领域优势独特。公司未来也有望参加增量配网或综合能源服务业务。

　　上海电力(600021)

　　积极拓展海外业务

　　公司近年来积极拓展海外业务，顺利完成了马耳他气电和日本光伏等标杆性项目。申万宏源证券分析师刘晓宁指出，公司2016年开展对巴基斯坦KE电力公司收购，近期已经通过两国管理部门审批，等待资产交割。巴基斯坦KE地区电力短缺，KE公司为当地核心发、供电商，公司入主KE公司后，带来资本和管理优势，有望推动KE公司业绩迅速增长。公司作为国电投旗下华东区域电力上市平台，受益于资产注入、电力需求回升和煤电供给侧，公司清洁能源装机大幅增长，海外扩张加速。

　　民航 关注三大航空集团

　　民航业混改正在快马加鞭。近日中国国航收到控股股东中航集团公司通知，国家发改委复函同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革。中航集团公司将着手启动航空货运物流混合所有制改革。中国国航及部分下属公司经营航空货运物流业务，混合所有制改革的具体实施可能涉及。而在之前，南航公告已与美国航空签署《股份认购协议》，美国航空拟以约15.5亿港币认购公司新发行的H股股票。民航在引入外来资本方面已有多次尝试，未来建议关注各大航企的改革深化。

　　混改打开航空货运业务未来想象空间。兴业证券分析师张晓云指出，展望未来，三大航的货运业务要摆脱目前的“鸡肋”局面，必须要加强资源整合、开拓新市场、完善航空网络。此前，虽然三大航的货航业务也屡屡尝试革新，但是受到原有的管理体系和竞争格局的限制，并未改变三大航货运业业务颓势，在混改的窗口期，有望通过引入民营资本，推动传统货航的迅速革新。

　　2017年航空供需结构持续向好，国际航线运力投放放缓，国际票价跌幅将同比收窄。东北证券分析师瞿永忠指出，同时随着国内宏观经济回暖，带动商务出行需求提升。考虑到外围汇率与油价因素趋稳，叠加混改预期，建议重点关注航空组合南方航空、中国国航和东方航空。

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　　南方航空(600029)

　　美航入股实现强强联合

　　公司混改进程如期推进，美航入股有望实现强强联合。兴业证券分析师张晓云指出，南方航空和美国航空分别作为中国最大航空公司和世界最大航空公司，有望实现巨头强强联合，这场跨联盟合作的象征意义显著，南方航空有望得到国外优秀航空公司运营经验和枢纽建设经验，对于客运层面锦上添花。与美航的此次战略合作利于南航长期发展，南航未来将与美航开展联运协议、代码共享甚至联营等一系列深入合作。同时民航业是2017年央企混改的七大领域之一，随着美航顺利入股，未来南方航空混改进程有望持续推进。

　　中国国航(601111)

　　业绩表现取决于航线质量

　　航空公司的业绩表现在很大程度上取决于航线质量，航线质量又受到区位因素和客源结构的影响。兴业证券分析师张晓云指出，北京本身拥有特殊的区位优势和首要政治地位，集聚了大量公商务客源，国航北京基地运送旅客量占其总旅客比例超过46%，首都的区位优势和客源结构优势保障了国航航线的高收益。在三大航中，中国国航干线航线占比较高，旅客以商务旅客为主，需求刚性。因而国航盈利能力强、业绩稳定。而近期PMI回暖利好公商务旅客增长，2017年国航国内航线收益水平有望提升。

　　东方航空(600115)

　　一季度营收、净利润双增长

　　公司积极推进枢纽建设，新开多条国际远程航线，完善航线网络布局，一季度公司营收、净利润出现双增长。天风证券分析师姜明指出，随着行业需求整体向好，预计二季度公司票价水平将有所回暖，同时油价涨幅大概率收窄，成本同比压力将明显缓解。而汇率趋于稳定将使财务费用水平具备明显的比较优势，二季度主业盈利同比将有所回暖。此后进入暑运旺季，认为需求提升将使提价将成为行业参与者之间的共识，三季度票价将具备更高的弹性，有利于公司业绩改善。

　　铁路 利好逐步释放

　　铁路行业首次被明确列入混改试点行业，这为长期以来改革缓慢的铁路行业指明了改革方向，力度空前。申万宏源证券分析师陆达分析指出，铁路混改主要有三大看点。第一是货运方面，目前铁路货运行情不景气，未来有望与各物流企业成立混合所有制公司，物流企业组织货源，铁路负责干线运输，充分提高铁路货运占比，并大力发展多式联运；第二是铁路建设方面，十三五和铁路中长期规划已出，铁路建设资金将维持在年8000亿左右，资金缺口较大，未来铁路建设将引进民间资本，以民间资本为主导，合资建设；第三是铁路客运方面，客运提价已成大概率事件，一方面提价将弥补普快票价多年未涨的空间，另一方面普快提价有助于促进高铁发展平衡客流。

　　在多个垄断性行业中，有业内人士认为铁路是确定性最高，混改思路最明确的领域。从中央经济工作会议到铁总年度会议，铁路混改被屡次提及，看好今年改革推进对铁路板块的催化。结合铁总高层换届以及中央对于铁路混改领域的支持，铁路板块的利好将会逐步释放。建议持续关注特种集装箱业务持续放量的铁龙物流以及恢复基准运价并存在高分红预期的大秦铁路等。

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　　铁龙物流(600125)

　　净利润同比增长65%

　　公司一季度实现营业收入20.33亿元，同比增长47%；实现净利润8821万元，同比增长65%。公司三大主业均呈现同比大幅上升的现象，以及财务费用下降是公司交出了亮丽成绩单的主要原因。国金证券分析师苏宝亮指出，大宗及铁路货运回暖，铁路集装箱占比持续攀升，预计公司2017年业绩将迎来复苏。公司顺应市场变化积极转型特种集装箱业务，提供全程物流服务，着眼于未来冷链物流业务，探索新能源产业，长期看好公司发展。但短期来看，业绩改善仍需要铁路改革进一步的推进。

　　大秦铁路(601006)

　　企业补库存需求强烈

　　公司一季度实现营收124.5亿，同比增长12.04%，归母净利润为31.61亿元，同比增长53.87%。海通证券分析师虞楠指出，2016年下半年开始，下游需求释放叠加冬季供暖用量高峰，企业补库存需求强烈，且朔黄线对大秦线的分流影响趋于稳定，煤炭运量逐渐恢复，货运量有望持续超预期。3月25日公司公告运价每吨公里上调0.01元，煤炭运价调整将对公司收入产生积极影响，预计提价效应有望二季度显现。随着铁路板块整体混改力度加大，提价预期愈发强烈，市场化定价的试水也是未来吸引民营资本的关键因素之一。

　　广深铁路(601333)

　　客运提价敏感性高

　　公司作为A股市场唯一的铁路客运标的，2016年完成旅客发送8498.57万人次，预计客运收入超70亿元，对铁路客运提价具有很高敏感性。申万宏源证券分析师陆达指出，根据测算，若公司长途车与城际列车整体提价10%，则广深铁路总营收将增加2.8%，总收益有望随之提高24%左右。若铁路客运如期提价，广深铁路有望首先受益；另一方面，广深铁路公司市场化程度最高，管理相对灵活，有望在整个铁路改革中成为试点与标杆。若提价预期兑现，未来提价叠加托管至少存在100%的利润增长空间。

　　军工 看好兵器工业集团等

　　混改是国企改革的突破口，而军工混改又是国企混改的突破口。2017年将是军工集团混改全面推进的重要一年，有行业人士表示，以中航工业为代表的各大军工集团将加快提升自身的资产证券化率，目前兵器兵装两大集团已经提出混改意见，中国船舶工业和中电科等集团也有望加速推进，值得持续跟踪和关注。

　　消息面上，3月31日国家发改委副主任刘鹤强调，着力抓好混合所有制改革试点，在军工等领域迈出实质性步伐。有分析指出，军工集团混合所有制改革正在不断推进，中国核建和中国船舶等军工央企已列入首批试点，第二批试点正在酝酿当中。根据早前国务院印发的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》中对军工混改定下的明确基调，军工混改会率先在涉及非国家核心机密的军工领域实现混改突破，预计科研院所改制注入将成为2017年军工行业的核心主题之一。

　　国信证券分析师王念春指出，军工央企混改及军工央企市场化改革和代表重点装备发展方向龙头标的将具备长期投资价值。建议重点关注央企混改主题中兵器工业集团的北方创业、北方国际，核工业领域中广核技，船舶工业领域中国船舶，航天领域航天电子、航空领域中航机电等。

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　　中广核技(000881)

　　市场空间超千亿

　　公司自重组以来即为核技术应用领域稀缺标的，该领域在我国拥有超万亿市场空间。公司积极增强核医学储备，推进质子、重离子治疗系统的国产化，收购优质高分子材料企业，通过多方布局稳固核技术应用领域“非动力核技术第一股”的龙头地位。中信建投证券分析师徐伟指出，公司重点布局核医学加速器研发与应用，与日立公司积极合作，共同推进质子、重离子治疗等核医学系统的国产化，加速进口替代。据艾凯德特咨询预测，我国核医疗市场年复合增速在20%以上，市场空间超千亿。对标美国瓦里安公司87亿美金市值，公司将迎来突破式增长。

　　中航机电(002013)

　　资产证券化率提升

　　公司设立合资公司是积极响应国家号召，推进国企混改的重要举措。招商证券分析师王超指出，此次先从公司子公司开始，通过引入国际战略投资者，有助于规范子公司经营管理体制，提升企业业绩。同时，合资公司的设立也将有利于精机科技提升产品市场占有率，扩大产品出口，实现公司座椅骨架和座椅调节机构业务持续稳步发展，塑造公司汽车座椅骨架及调节机构国际化、集成化市场形象。公司是机电板块下唯一平台，机电下属的两个研究所也是集团的改制试点，预计今年末机电系统公司的资产证券化率将进一步提升到50%。

　　中国船舶(600150)

　　首批混改试点单位

　　公司作为首批混改试点单位，中船集团已提出明确混改思路，竞争性强的纯民品是优先进行混改的领域。中国船舶作为我国民船造修龙头，有望在中船集团混改中率先受益，关注中船集团2017年混改进展。东吴证券分析师陈显帆指出，公司是作为中船集团核心民品主业上市公司，具有完整的船舶行业产业链，是国内船舶制造的绝对龙头，有望率先受益于航海市场的回暖。在全球船海市场持续深度调整的环境下，公司主动调整产品结构，在加强主力船型承接力度的基础上，加大对小型船市场的关注，将抢夺订单作为企业最紧迫的任务。