国际大行H金股狙击精选(2014年2月25日)(3)

　　辉立证券：中国太平洋保险估值合理 持有评级

　　中国太平洋保险 (2601.HK)研究报告

　　中国太平洋保险 (2601.HK)： 目标价33.65元。-根据中国太保上周末最新公布的保费收入的资料显示，其保费增速呈迅猛增长趋势，在2014年迎来“开门红”。截止2014年1月末，根据中国保监会的资料显示，中国太保的月度寿险及财险保费收入分别同比大幅增长31.36%及18.16%至人民币146.2亿元及99.96亿元，月度增速创近年来新高。2013年12月末月度寿险及财险保费收入的增速则分别是-12.28%及14.46%；-保费收入的强劲增长将有助于我们提高对中国太保2014年的盈利预测.1月末集团公布其2013年的盈利预测，其净利润按年将同比增长80%左右的水平。虽然盈利增速显著上升，但低于我们此前预期。另外，随着保费收入以及投资收入的大幅增长，我们预计未来两年中国太保的利润仍将维持高增长趋势，2014年其净利增速约达36%至人民币126亿元，而考虑到高基数影响，利润增速在2015年将出现放缓，但预计仍能保持20%以上的强劲增长；

　　另一方面，中国太保的总资产规模稳定增长。截止2013年第3季度末，其总资产较2012年末上升8.8%至人民币7,413.49亿元，其中净资产上升4.8%至人民币1,008.37元，折合每股净资产人民币11.13元。净资产规模增长高于此前预期，我们预计2013年全年中国太保的每股净资产约达人民币11.46元；-总体看，由于市场环境的明显改善，保险类公司的利润在2013年出现大幅回升，尤其是投资收益的增长非常明显。预计2013年全年中国太保的投资收益同比增速约在55%-60%左右的水平。不过根据集团的盈利预测情况看，上半年的表现优于下半年，尤其是2013年第4季度盈利下滑较为明显；

　　鉴于2014年1月集团公布的强劲保费收入资料，同时我们也注意到其他保险公司的保费收入在1月也录得强劲增长，我们认为2014年保险公司的业绩仍将维持较快发展，同时2014年中国太保注意投资者关系的改善，业绩透明度大幅上升，因此我们对中国太保的未来业绩表现仍持乐观态度。根据内含价值估值、分别加总法及3阶段股利折现模型估算，取三种估值方法的平均值，我们上调中国太保12个月目标价至33.65港元，较现价高出约18.6%，相当于2014年每股收益的19.0倍及每股净资产的2.1倍，估值较为合理。维持“持有”评级。