国际大行H金股狙击精选(2014年2月25日)(2)

　　永丰金融：中国中铁表现强劲 上望4元

　　中国中铁(00390)

　　业务简介

　　集团的主营业务为基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务。

　　重点因素

　　集团为中国国务院国资委监管的中央企业，是亚洲和中国最大铁路及桥隧建设承建商，并在海外进行大型基建项目。2013年首三季度，按中国会计准则，集团营业收入3840.39亿人民币(下同)，按年增加20.2%；纯利增长46.4%至62.57亿元。单计第三季，营业总收入1363.87亿元，增加12.5%；纯利增长47.1%至27.69亿元，表现强劲。

　　首三季新签合同额5327.9亿元，增长18.2%。基建建设业务新签合同额增长32.5%至4180.1亿元，其中，铁路工程占1357.6亿元，大幅增长200.8%；公路工程711.2亿元，增长24%；而市政及其他工程则占2111.4亿元，减少0.8%。截至9月底止，未完成合同额1.42万亿元。

　　而中国铁路总公司召开工作会议后表示，今年今年国家铁路安排固定资产投资6,300亿人民币，投产新线6600公里以上。最近中国中铁则公布，近日公司中标共22项重大工程，中标合计约517.38亿元人民币，约占公司于中国会计准则下2012年营业收入的10.7%，订单稳定。

　　交易策略

　　中铁股价自去年11月底从高位4.6元下跌至2月初最低3.26元，短短三个月内下跌三成，最近随市况回稳反弹，资金亦有重新流入的迹象，建议投资者，于3.45元买入，上望4.0元，以3.25元止蚀。

　　海通国际：降吉利汽车目标至3.8元 买入评级

　　吉利汽车 (0175 HK，买入)： 等待下半年的反转点，降目标至3.80 港元

　　重组经销商网络提升效率。在过去的几年里，公司过于注重经销网络数量而缺乏长期的规划性，致使经销网络效率低。吉利汽车销售网络有1000 个经销店，单店销量平均月500 台(低于长城汽车单店销量已的1000 台)。公司高效率的经销店月销量达1000 辆，而低效率的经销店月销量200 辆。我们估计公司今年会淘汰5-10%低效率经销商，由此可能短期损失1.5-2 万辆的销量，预计渠道整合时间要半年，但在整改成功后公司的单店销量有望提高10-20%。重组品牌减少内耗。公司目前有帝豪、全球鹰和英伦三个品牌，由于研发资源有限，有竞争力的车型不多，公司的多品牌战略并未凑效(帝豪除外)。帝豪在2013 年月销量超过2 万辆，是最成功的自主品牌车型，但英伦的销量相对疲弱。

　　公司的产品定位低端市场，价格较为接近，无法实现有效的产品差异化定位。分品牌战略形成的不同层次的销售网络既造成了资源浪费，也很容易让不同子品牌产品恶性竞争。根据腾讯汽车报道，公司将回归一个吉利品牌(GEELY)，目前的三个子品牌有望变成其产品序列。上半年压力大，下半年或出现反转点。我们预计上半年公司销售增长面临较大压力，主要是自身经销网络调整、出口市场政局不稳定等因素会短期内冲击公司销量。但我们仍长期看好该公司，2014 年公司将推出改款的EC7 和SUV 新车型EX8，第四季度推出全新车型KC，预计公司将在2015 年大规模生产；2015-16 年公司将推出与沃尔沃联合开发的平台车型，产品的动力总成将全新升级，外形和内饰对标国际主流品牌，同时具备明显的性价比优势。我们估计下半年的催化剂可能是：渠道整合顺利完成；KC 车型推出；以及沃尔沃资产注入的预期。盈利和估值。我们上调公司2013 财年利润预测1.3%，估计全年毛利率提升1 个百分点，略好于此前预期。由于产品组合结构持续优化，我们估计吉利2014 财年毛利率有望继续提高0.5-1 个百分点。我们下调2014 财年盈利预测2%，以反映公司保守的销售目标以及渠道调整可能产生的负面影响。我们暂时下调公司评级至买入评级，目标价从5.40 港元下调至3.80 港元，相当于2014 财年8.8 倍市盈率。