煤炭行业：沿海日耗回升 终端需求低迷

   报告要点

    一周股市回顾

    本周煤炭行业指数上涨3.79%,跑赢沪深300指数0.04%。表现较好的有阳泉煤业、上海能源、山西焦化、郑州煤电和平庄能源;表现较差的包括:中国神华、中煤能源、西山煤电、云煤能源和冀中能源。

    一周煤市回顾

    动力煤:港口煤价上涨,监控产地煤价下跌。本周港口煤价小幅上涨,秦港各煤种上涨5-20元/吨;山西,陕西,内蒙部分监控产地价格下跌。

    炼焦煤:国际炼焦煤市场走弱,部分监控产地价格下跌。澳洲风景港主焦煤较上周下跌16.55美元,报123.75美元/吨;山西、河北部分监控产地价格下跌。

    本周观点

    动力煤:沿海日耗回升,港口吞吐量回归常态,库存有所回落,煤价超跌后向均衡水平回归。沿海日耗季节性下滑、进口煤冲击、电厂低库存策略使得春节前后下水煤需求回到铁路运能承受范围内,节后北方港口煤价大幅回落。据此上周我们判断港口价格505元/吨存在超跌成分,本期秦港Q5500回到525元符合预期。去年四季度下水煤价快速拉升导致进口迅速增加,1月煤炭进口达到3591万吨,继12月后再次超过3500万吨,但从目前两者价差及纽港发运量来看,2月进口煤冲击将有所减弱。本周6大电厂日耗迅速回升到69万吨符合过往节后规律,库存环比增加103万吨,显示下游电厂已开始正常购煤,北方港口吐吞量逐渐回升,前期高企的港口库存有所回落。我们认为在节后短暂报价混乱之后,动力煤供需与价格逐渐走向弱均衡,预计短期在520-550之间震荡为主。

    炼焦煤:终端需求低迷,煤焦价格再度下调,焦煤大概率仍未调整完毕。焦煤集团各煤种在2月初调价的基础上,从15日起再次下调40-60元,基本完成所有煤种的调价(本次调整主要是月初未调整煤矿)。本周钢协预估1月下旬全国产量196.4万吨,环比下降2.12%,虽然钢厂生产有所调整但终端需求仍较低迷,钢材库存旬环比反而上升,需求改善可能要待下游开工恢复正常。本周天津港一级冶金焦价格再跌30,本轮累积已达140元/吨。我们一直以来坚持,焦煤正处在“供需缺口定价”向“边际成本定价”的转换过程中,焦煤环节的在产业链中利润占比下降,每轮周期的底部都会更低,跌幅会大于焦炭,在焦炭已创新低的情况下,焦煤大概率仍未调整完毕,言底为时过早。（长江证券）