国际大行H金股狙击精选(2014年2月11日)(3)

　　大摩：升中石化目标价至8.03元 评级“增持”

　　摩根士丹利认为，中石化(00386.HK)的营销利润在2015年不会大幅下滑。该行相信，中国会采用市场机制，以解除对下游业务的管制。因此，整合分销渠道十分关键，引入新竞争者需要很长时间。集团炼油利润改善，反映其加强营运及早前的设施升级；中石化及中石油(00857.HK)仍在石油分销市场占主导地位，相信在2014/15年不太可能有重大改变；再者，该行相信中国会将油质量升级放在首位，以避免在分销网络中发生大洗牌。

　　此外，对於潜在注入管道资产至中石化冠德(00934.HK)，大摩相信管理层会实行双赢的策略，即中石化冠德将不会从得中石化损失中获益。

　　该行续指，去年第四季原油价格按年下降，将导致开采及生产(E&P)业务EBIT和炼油利润下跌，但该行相信已被市场消化；对此，上调2013及14年每股盈测分别4%及3%，以反映第三季业绩上行，以及去年E&P及炼油业务表现优於预期，故目标价由7.96上调至8.03元，评级“增持”。

　　交银国际：周大福新年销售优于预期 目标14.5

　　周大福 (1929 HK)

　　农历新年销售优于预期；重申周大福为我们行业首选

　　现价： HK$12.08 潜在上升空间： +20% 目标价： HK$14.50→

　　周大福公布1 月17 日至2 月3 日期间的农历假期销售，表现理想。相较去年农历新年 (1 月27 日至2 月13 日)的表现，收入及同店销售分别增长32%及15%。尽管增长部受益于去年农历新年低基数，我们仍认为公司的表现令人鼓舞。中国市场的增长继续领先，收入/同店销售增长达34%/18%，而香港及澳门市场的收入/同店销售增长则为28%/11%。此外，利润较高的珠宝首饰产品销售继续扩张，同店销售增长加快至13% (第3 季为8%)，支持公司的利润率表现。黄金产品亦见改善，同店销售增长为19% (第3 季为15%)。考虑到各种正面因素，我们预期周大福FY14 下半年及FY15 的纯利增长分别为16%及19% (期内的同店销售增长预期为12%及11%)。我们相信黄金首饰行业的需求增长稳定，加上周大福于香港及中国市场的领先地位日趋稳健，将有助减低2013 年上半年抢金热的影响，

　　因此周大福的增长前景优于同业。重申周大福为我们行业首选个股，目标价为14.5 港元 (相当于16.8 倍的FY15 市盈率，较主要同业具有10%的溢价).