航运行业：远东国家将迎来传统春节

   集运

    板块观点

    4-15年欧美经济复苏,集运增速有望达到6.1%、6.3%,而运力供给增速为5.5%和4.6%,但整体供需改善仍难以掩盖VLCS(7500TEU+)大量交付给欧美航线带来的结构性过剩,预计VLCS船队在14-15年增速约为20%,失衡格局短期很难弥合,尤其是下半年交付密集期,运价压力相对较大。由于集运盈利主要依仗欧线,行业趋势反弹存在难度,运价局部改善需依仗船公司间自律原则下的联合提价,14年欧美复苏或将提升行业涨价的信心和效果,但在供过于求的大环境下,涨价持续性和维持度较差,2季度P3投入运营,短期提升了行业集中度并有助于运价维护,但中长期会给其它班轮公司带来冲击,船队规模和竞争优势不明显的船公司将逐步被洗出主流干线市场。

    市场运价

    运价综述:船公司陆续执行冬季停航计划导致市场舱位供给量减少,节前出货高峰持续,主要航线载箱率维持在高位,欧美航线前期涨价成果得以支撑。上周中国出口集装箱指数CCFI报1148点,环比增长1.7%,同比去年上涨1.4%;指数YTD均值同比持平;上海出口集装箱运价指数SCFI为1174点,环比回落1.2%,同比下跌4.4%,YTD均值下跌3%。本周远东国家将迎来传统春节,预计货量会出现明显回落,而运价总体将保持回落态势。

    市场运价

    本周远东国家将迎来传统春节,预计货量会出现明显回落,而运价总体将保持回落态势。

    报1634美金,环比下跌2.2%,同比去年同周上涨26%,YTD均值同比上涨33%。

    干散货 2.1行业观点 过去四年BDI反弹大行情基本是海岬船拉动,海岬对指数上涨的贡献率平均超过70%,14年无论是海岬船还是散货整体市场都将迎来供需增速反转,而这种改善很大可能会持续到2015年,供需格局的改善将推动该船型租金水平和弹性的提升,BDI均值有望从今年的1200点上扬至1700-1800点,而短期铁矿石贸易量波动很可能导致海岬船吃紧程度超过2H2013,海岬租金高弹性甚至能助推BDI突破3000点,与此同时,海外和沿海散货市场存在高度联动关系,后者老旧产能去化有望伴随中国籍拆船补贴政策的落实而全面提速,运费改善亦会是大概率事件,我们判断14年行业整体将从巨损改善为微亏,部分运营能力较强的公司则有望实现盈利。近期BDI和租金水平大幅回调,A股航运标的回调较多,我们认为未来BDI下滑空间并不大,推荐安全边际最高的中远航运(600428.SH),预计14年BDI趋势性反弹和特种船市场回暖将拉动公司业绩反弹。

    干散货

    回暖将拉动公司业绩反弹。

    海岬船市场:澳洲铁矿石发货人开始寻找1月底2月初的预空船,但Vale仍缺席市场,哥伦比亚煤炭出口继续下降,造成大西洋地区仍缺乏足够的活跃度,上周好望角型船经过短暂反弹后再度下跌CLARKSON澳洲至宁波现货矿石运费报7.55美金/吨,环比微涨0.15美金,折租金7639美金/天,环比回落12.4%,图巴郎至宁波租金报20.5美金/吨,环比下跌0.5美金,折租金24686美金/天,环比回落5.5%,CLARKSON海岬船平均租金报11532美金/天,环比回落24%海岬BCI报1723点,环比下跌15%,同比去年年初上涨12%,YTD均值则同比上涨65%。随着春节来临,矿石交易市场将逐步转淡,预计海岬船仍将保持在低位水平,但在目前租金水平向下空间有限。

    随着春节来临,矿石交易市场将逐步转淡,预计海岬船仍将保持在低位水平,但在目前租金水平向下空间有限。

    灵便船市场:海岬、巴拿马回落给灵便船带来压力,春节因素导致煤炭、铝土、镍矿等主要货种成交惨淡,运价下跌。大西洋市场中,美湾到欧陆的日租金水平收于28200美金左右,下跌400美金;52000载重吨从黑海到远东的日租金收于19450美金,下跌400美金,而欧陆到远东收于20300美金,下跌300美金。太平洋市场方面,北太平洋往返以及到澳大利亚往返价格收6400美金,下跌700美金;中国经印尼到印度东海岸到印度的成交日租金收6000美金,下跌1000美金,BSI和BHSI报1112、712点,环比回落4.5%和1%。

    中国沿海市场:近期国内煤价大幅下降,但与进口煤仍有不少的价格差距,进口煤卷土重来,强势冲击国内市场,抢夺电厂客户;另一方面随着春节假期的临近,部分工厂放假,机组停工,用电量出现全面的下降,估计沿海六大电厂日耗将下降到平时的一半,下游需求持续疲弱。此外,中小煤矿的生产工作陆续停工,产量减少,北方港口空泊现象出现,运价持续大幅下滑,上周秦皇岛-广州、福州和上海的运费分别收于33.4、35.1和23.6元/吨,环比分别回落4.3%、3.8%和7.1%,中国沿海(散货)综合运价指数报收于收于1058.31点,环比下跌2.6%。其中,煤炭、粮食、金属矿石运价均出现不同程度下跌,原油、成品油运价继续保持平稳。

    油运

    行业观点

    VLCC(超级油轮):远东节前补库存需求导致成交增加,CLARKSON数据显示TD3波斯湾-日本线现货市场TCE约为53087美金,环比上涨18%,现货VLCC(船龄10年以内)日租金报48936美金/天的水平,环比上涨14%;;中国主要原油进口航线中,中东湾拉斯坦努拉至宁波26.5万吨级船运价(CT1)报WS72.92,上涨41%;西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价(CT2)报WS67.75,上涨27%。

    其它油轮市场:苏伊士日租金报45491美金/天,环比回落44%;阿芙拉运价则环比回落21%至57924美金/天。

    风险提示

    经济增长低于预期、油价非理性上涨、全球贸易摩擦激化。（海通证券）