油气石化：页岩气供应将逐步走上商业化轨道

   需求增长应可抵消供给非OPEC产量增长:上调Brent预测至105美元/桶我们上调Brent2014年预测5美元至105美元/桶。我们认为尽管中东北非地区断供及地缘政治风险仍然在,但非欧佩克180万桶/天的新增供应量(按百分比算30年最高),其中美国的产量增加100万桶/日,足以面对2014年全球的原油需求可能会上升至140万桶/天。2013年全球需求增长为120万桶/日,其中美国原油的需求增长迅速,表明需求正随着经济恢复有所增长。同时我们上调14年WTI预测至98.5美元/桶。

    预计能源清洁化将成为中国能源政策重点我们认为随着国际油气供应充足,中国的油气政策的重点将从保供的思路逐步转移到清洁和可持续方面,价格管制逐步放松,预计随着油品升级和优质优价的推行,炼油盈利将逐步提升,如果全部推行到位,我们预计炼油毛利可能会上升1美元/桶。天然气的供应应会更加被重视。我们预计14年起,中国的页岩气供应将逐步走上商业化轨道;南海天然气产量也将进一步增加。

    需求改善:化工周期或已走出底部由于2013年全球的新增产能有限,石化产业盈利有所改善,我们预计随着需求复苏和新增供应减少,14年乙烯等主要大宗石化品的价差将有所回升。

    海上油服1H14总体看好“两桶油”估值见底我们认为14年上半年海上油服将继续维持较高景气,预计“两桶油”同比业绩增长良好,下半年将有待中海油五年新规划明朗;国有石油企业13年至今持续受到高利率环境影响,导致估值中枢水平不断下行;我们预计估值水平将难以提升,但由于下游炼化盈利同比好转,我们更看好中石化。（瑞银证券）