电气设备：平均业绩增速40%,增长兑现预期

   预期A股中金覆盖电力设备公司2013年平均业绩增速40%预计2013年电力设备板块A股覆盖公司平均业绩增速40%,其中,用电设备板块43%,输配电设备板块39%,均兑现了市场预期。

    关注要点

    平均业绩增速40%,增长兑现预期。分类看,市场最为关注的几只白马股,如宏发股份、汇川技术、特变电工、国电南瑞、思源电气都实现了30~60%的增长,受益于电网招标价格回升及特高压产品交付,平高电气和中国西电预计都可实现基于2012年业绩低点约200%的增长反弹,低于预期的预计仅荣信股份下滑40~50%。

    分板块看,2013年用电设备板块增长快、ROE高,输配电板块盈利能力低位反弹。中金覆盖A股用电设备板块2013年平均业绩增长43%,代表企业ROE超出20%,盈利质量也高,输配电板块尽管大部分企业都处于转型期,但受益于电网招投标的价格回升、结构优化(特高压交货量占比上升)、费用控制(费用率普遍下行),2013年可比增速39%,加上部分公司资产注入的非可比因素,预计报表增速可达57%,成功实现低位大幅反弹,不过盈利质量仍相对一般(普遍现金流逊于利润)。

    用电设备2014年仍将良性可持续增长,输配电设备2014年预计景气度仍可维持,结构亮点突出。用电设备企业增长主要驱动力仍在于份额提升和产品升级,该板块仍是投资建议首选板块,代表企业如宏发股份、汇川技术、正泰电器等;输配电环节,按照最新媒体报导的国网2014年13%投资增速规划,总体设备商的景气度仍可维持,而特高压和配网自动化有望亮点突出。

    估值与建议

    目前板块平均估值对应2013/14年市盈率为32x、26x,处于历史较高水平。维持2014年首选用电设备板块龙头崛起、其次投资配网自动化、特高压等主题板块的投资建议,继续推荐宏发股份、特变电工,审慎推荐汇川技术、国电南瑞等。

    风险

    电网投资低于预期。（中国国际金融）