国际大行金股狙击精选(2014年1月13日)

　　国浩资本：长城汽车下调至持有 建议观望为主

　　长城汽车(2333)：短期不确定因素存在 – 下调评级至持有

　　长城汽车(2333， $39.35) 股价昨日下跌8.5%。其于过去1个月及年初至今跑输恒生指数11.7%及5.8%。我们认为股价疲弱的表现主要源于以下原因：

　　能源供应短缺影响2013年12月的销售。公司月内销量为6.28万台，按年及按月分别下跌9%及10%。SUV的销售依然延续强劲势头，按年升24%，而轿车及皮卡的销售分别按年跌42%及35%。管理层将此归因于今年冬天中国北方天然气供应短缺，在此情况下公司选择牺牲轿车以保证SUV的生产。但依靠过去月度良好的销售，公司2013年全年完成销售汽车75.42万台，按年升21%，超过销售目标8%。

　　哈弗H2及H8大批量生产时间推后。即使H8车型的市场接受度较高，但公司于2013年12月仅交付了极少数量。H8是其推出的第一款中档SUV车型，故公司将质量控制放在首位。预期首2-3个月的销量将维持低水平，并于2014年年底逐渐提升至每月5,000台。由于需要时间做更好的管理及物流安排，H2的面世预计也将推迟1个月的时间。我们将这两款新车型2014年的销售预测自12万台调低至10万台。本行估计公司2014年全年销量为90.97万台(管理层指引为88万台)，按年升21%。

　　更多的城市实行汽车调控政策对短期投资情绪产生影响。天津市政府于2013年12月公布汽车调控政策。同年7月，中汽协指出六个城市未来可能实施汽车限购措施(其中包括天津市)，故市场对更多城市推出新政表示担忧。我们相信SUV的销售受政策影响较小，但低端轿车的销售无疑将受压。

　　本行将2013年及2014年盈利预测分别调低4%及5%至人民币83亿元(每股盈利人民币2.730元)及人民币104亿元(每股盈利人民币3.410元).2012年至2014年每股盈利的年复合增长率达35%，而现时股价相当于9.0倍2014年预期市盈率。长城在中国快速发展的SUV市场中处于领先地位，我们看好其良好的新产品线及突出的执行能力。但考虑到存在以上短期不确定因素，本行建议投资者现时以观望为主。下调评级至持有，目标价至49.30元，相当于11.3倍2014年预期市盈率。

　　交银国际：TCL多媒体维持中性评级 目标4港元

　　TCL多媒体 (1070.HK)

　　现价： HK$3.5 潜在上升空间： +14.3% 目标价： HK$4.0→

　　事项：

　　TCL 多媒体 (1070.HK)公布2013 年12 月营运数据。

　　点评：

　　1) 12 月的LCD 电视订单同比增长14.6%至210 万部，增长较上月的19%略有放缓。2013 年全年的LCD 电视订单达1720 万部，同比增长10.7%，然而较管理层全年目标的1800 万部低出4.5%，亦低于我们预期的1770 万部。

　　2) 中国市场方面，12 月的LCD 电视订单同比持平于120 万部，增长较上月的7.8%有所放缓。海外市场的LCD 电视订单同比飙升43.3%至86.4 万部，主要受惠新兴市场及其策略性OEM 业务。

　　3) 就高端产品的贡献而言，国内3D 电视及智能电视的订单分别为36.5 万及45.5万部，分别占国内总LCD 电视订单的30.1%及36.5%，较上月录得明显改善。

　　4) 整体LCD 电视订单于第4 季录得4.1%的同比增长。核心市场中国市场第4 季取得16.3%的环比增长，成绩略令人振奋。然而，公司于短期仍受制于多项压力，包括减少库存及2014 年首季需求疲弱。我们维持「中性」评级及4.0港元的目标价。