电子行业：收购整并有望持续 增加弹性

   2014年LED照明大时代来临,行业拐点向上,获利改善,政策催化加速。2014年行业景气度及扩产信心将持续回升,行业增速恢复有望高成长。重点体现其一LED与节能灯最低价差接近1倍;其二:10美元甜蜜点产品种类快速增加;其三:需求进入高弹性增长阶段,需求对于价格敏感度大幅提升;其四:LED照明应用产值贡献比例将与背光相当,有望达到40%以上,其五:2014年价格跌幅相对有限,单季度跌幅在5%以内。从财务面看,行业获利能力持续改善,毛利率有望逐渐稳定。从政策面看,2014年全球进入第二波白炽灯禁止高峰期,加速推动LED照明相关产品推广。

    2014年LED照明需求有望向上,或带动全产业链供求改善。从产业链看,随着照明应用需求的快速增长,经历2012-2013的去产能化,2014年MOCVD设备产能利用率将持续回升,由2013年的74%提升至今85%以上(国内由2013年的63%以上提升至72%以上),随着MOCVD设备利用率提升,国际龙头大厂已拟增加资本开支,彰显未来景气信心。MOCVD设备产能利用率提升,带动上游Mo源及蓝宝石需求向上,供求有望持续改善;下游封装应用方面,随着传统照明厂商加速向LED转型,行业集中度的逐渐提升,供求关系也将逐渐改善。

    2014年收购整并有望持续,增加弹性。根据相关统计2013年LED行业收购整并事件主要有十余起,涉及到上市公司的有11起,其中涉及到封装应用的有8起,主要是产品结构拓展和产品应用领域拓展,其中涉及到产业链延伸,主要是封装应用领域向下游应用或者是渠道的进一步延伸。我们分析认为,随着规模性优势体现,预计2014年行业收购整并将持续,尤其是在封装应用环节,将有更多上市公司凭借上市平台展开一系列收购整并,以期优化产品结构和应用领域。

    LED板块整体估值相对较低。综合比较LED板块与TMT的其他细分板块估值,LED板块整体估值仍处于较低位置,更加优于电子行业其他细分板块估值,相对较为安全。根据iFind统计预测,2014年LED板块个股估值多在20-25之间,估值相对较低。

    投资策略与建议: 综合分析我们分析认为其一:2014年LED行业整合并购将有望持续;其二:上游外延芯片及Mo源格局相对稳定,进入强者更强时代;其三:下游封装应用仍有较大变化,弹性较大,规模性企业安全性较高。因此我们建议关注,其一:2014年照明有望快速增长的高弹性封装应用个股,因其规模较小,随着LED照明快速渗透有望迎来拐点,业绩增长弹性较大,建议关注:鸿利光电(300219,未评级)、洲明科技(300232,未评级)、南大光电(300346,未评级)、洲明科技(300232,未评级);其二:相对稳定龙头个股,主要是由于规模较大,产业链竞争相对较为稳定,建议关注:三安光电(600703,未评级)、阳光照明(600261,未评级)、聚飞光电(300303,未评级)、兆驰股份(002429,买入)。

    风险提示

    跌价风险;需求增长低于预期。（东方证券）