电子行业：苹果进入向上周期 大陆厂商加速崛起

   本周观点:一季度电子行情可期。行将跨越13 年,我们很欣慰以立讯精密、三安光电为首的招商电子三大主线十股组合给投资者带来稳健高收益。展望明年一季度,我们认为电子行情仍可期待:一季度往往是新一轮创新启动,半导体景气触底的时机,超跌且估值弹性高的品种往往表现最佳,具有想象空间的新技术、一季报同比高增速、高送配均是布局的关键词。明年欧美经济回升为全球电子温和向上周期打下基础,而中国电子在终端配置升级和产业转移加速背景下,不乏成长亮点。我们前期策略会邀请苹果、安防和LED产业链十多家优质电子上市公司参会交流,这些公司普遍对明年增长抱有信心,亦是明年的投资重心。我们继续推荐迎来业绩拐点、大趋势确定的立讯精密,受益明年苹果资本开支提升和蓝宝石趋势的大族激光,底部反转正在逆袭的锦富新材,受益苹果向上周期的白马股歌尔、德赛,关注超跌的长盈、安洁、欣旺达;推荐长线逻辑清晰的安防海康、大华和安居宝,以及Q4 趋势向好的LED板块三安、阳光和聚飞。此外,1 月7-10 日美国CES消费电子展将拉开帷幕,将是把握新一年技术趋势的重要展会,值得关注。

    苹果进入向上周期,大陆厂商加速崛起。尽管苹果供应链Q1 相对偏淡,但近期移动iPhone版尘埃落定并于1 月17 日开售,望带来超预期因素,更重要是,明年苹果将进入新品和良性循环周期。我们判断上半年望发布超薄平板笔记本,大改版iPhone6 和全新iWatch亦望在明年三季发布,iTV以及潜在新品我们预期在明年能见端倪,苹果对明年的信心我们从其资本开支提升57%可以看出。在苹果支持下,大陆供应链加速崛起是大趋势,尤其是大量产品新导入和份额有望大幅提升的大陆厂商,我们首推的立讯精密即属于此类公司,此外,回调后的歌尔声学、德赛电池等亦可布局,还有超跌的长盈、安洁、欣旺达等均可关注。明年苹果将给较多零组件带来创新,我们从近期专利可见一斑,包括蓝宝石、无线充电、液态金属、3D打印、可绕电池等等。

    PS4 和Xbox One销售超预期,新一代游戏机升级周期启动。继PS3 和XBOX360在05-06 年上市后,两大游戏机巨头索尼和微软的新一代主机PS4 和Xbox One在上市半个月均创下200 万超预期销售,新主机无论量和价均望有大的提升,供应链亦表示Q4 将上修订单,我们判断明年游戏机主机销售有望达3500 万台。

    大陆厂商中,立讯精密将新导入PS4 和Xbox one连接线主力供应商,而歌尔声学亦是声学零配件主力供应商,亦有望切入模组代工。

    大族激光与蓝宝石。我们在市场率先指出“蓝宝石大趋势:苹果带来的变革”的产业链投资机会,并指出大族有望参与这一进程。我们近期亦拜访公司及产业链相关人士进一步跟踪,公司明年苹果业务受益新品推动和资本开支提升,在研项目增多,形势较为乐观,且公司在LED蓝宝石衬底切割领域已占据国内大部分份额,在非LED应用如传统手表和相机镜片上已形成一定销售,并在和苹果紧密配合研发。苹果当前在镜盖、Home键使用蓝宝石,设备需求和“切割周长+进料时间”成正比,如iWatch和手机盖板使用蓝宝石,则潜在切割设备需求较大,公司认为蓝宝石盖板将是未来大趋势。我们上周亦发布“大族激光深度报告-激光龙头,迎来二次腾飞”系统阐述了大族的全面增长逻辑。

    LED 11 月份数据淡季不淡,继续推荐。台湾LED公司11 月营收形势不错,大部分持平或略增,晶电环比增长4.68%,产能利用率保持在8-9 成,无论照明抑或背光均好于往年;亿光环比1%,淡季不淡;东贝11 月环比增0.14%,主要受惠于北美照明订单需求激增以及电视Q3 库存调整结束订单回稳,并乐观看好明年Q1,12 月行将结束,我们判断亦能维持不错景气;我们亦调研了解到近期芯片价格持续坚挺,器件价格跌幅明显缩小,灯泡价格总体稳定,四季度两类封装器件价格跌幅均缩小至4%左右。大陆主要芯片厂如三安等开工率维持较高状态,阳光无论LED还是节能灯业务均保持较高景气度。行业四季度趋势向好,继续重点推荐“三安、阳光和聚飞”组合。

    近期智慧城市项目落地将利好安防板块。前期安防板块因基金持仓较多、市场担心年底回款问题以及主要龙头无催化剂一直阴跌较多,主要龙头估值已回调至具有吸引力位置,海康亦明确指出当前部分智慧城市落地在加快,公司不会受到政治传言影响。而实际上,三中全会对安全的重视是长线利好这个行业,会后不少前期延缓的项目已在陆续落地,如市场较为关注的广州智慧城市项目,移动作为总包的5 个亿项目近期将通过初审,带来催化剂。近期全国路边停车管理规范出台以及咪表样板城市项目落地亦利好安居宝。我们坚定看好两大一小组合“海康、大华和安居宝”。

    把握三大主线。我们核心标的包括:智能终端(立讯精密、大族激光、锦富新材、歌尔声学)、安防(海康威视、大华股份、安居宝)、LED(三安光电、阳光照明、聚飞光电),以及微电声、连接器/结构件、锂电池、摄像头、FPC等子行业优质公司。立讯精密迎来业绩拐点、大趋势确立,仍坚定首推;锦富新材底部反转趋势确立,继续推荐;安居宝四季度订单满载,智能交通咪表望在年底突破,继续推荐;大族激光受益苹果明年资本开支大幅增加、以及蓝宝石大趋势,迎来拐点。（招商证券）