国际大行金股狙击精选（2013年12月27日）(2)

　　敦沛金融：广深铁路目标4元 估值吸引可买入

　　股份编号︰525 HK – 3.6元 / 目标价︰4 元/ 11.1%

　　广深铁路在较早前的一波调整浪中向下调整了足足20%，为投资者提供了一个难得的入市机会。我们认为，内地铁路系统改革的其中一个大方向，会是提高货运运费，毕竟铁路系统的整体负债不轻，当局实在有必要籍加价以提升其偿付能力。市场普遍预期，货运运费的提高最快会于明年初揭开序幕，这对广深铁路的业务有正面帮助。

　　另一边厢，我们认为，铁路系统改革亦有机会推动相关的国有资产整合，鉴于广深铁路现时是处于净现金状态(16.7 亿元人民币)，预料会是上述政策方针的其中一位受惠者。估值方面，集团现时的2014预测市盈率仅12.6倍，低于过去十年平均值的13.2倍，估值吸引，故建议买入。

　　交银国际：中国联通中性评级 目标价11.1元

　　中国联通 (762.HK)

　　现价： HK$11.46 潜在上升空间： -3.1% 目标价： HK$11.10→

　　事件：

　　中国联通发布11 月用户发展数据：移动用户新增272.5 万户，3G 用户新增369.1万户，本地固定电话用户减少25.6 万户，宽带用户新增22 万户。

　　评论：

　　1) 3G 用户月度增量连续3 个月环比趋弱。11 月份的369.1 万户新增3G 用户量较10 月减少7.3 万，环比下降1.9%，同比上升13.3%，连续3 个月环比趋弱，也是连续5 个月低于400 万户水平。2) 2G 用户流失量迅速放大。11 月份的2G 用户减少96.6 万，流失量较10 月增加29.8 万，显著放大。2G 与3G 的总新增量为272.5 万，较10 月的309.6 万增量减少37.1 万。3) 宽带用户发展大幅趋弱。11 月宽带用户新增22 万，较10 月的29.9 万环比减少26.4%。固定本地用户减少25.6 万，较上月有所收窄。4) 维持“中性”的投资评级。11 月，3G 用户新增量已经连续5 个月低于400 万户水平，维持“中性”的投资评级和11.1 元的目标价。

　　华富嘉洛：中国移动4G发展 建议82元以下买入

　　中移动(00941.HK)

　　今日为圣诞节前夕，港股只有半日市，但市场仍有很多消息令相关股份受到关注，当中包括刚宣布与苹果(Apple)达成iPhone销售协议的中移动(00941)，虽然国务院工信部同时公布，由明年起调整基础电讯营运企业公用电讯网网间结算标准，令中移动的收入势必减少，但综合4G发展及估值等因素，我们仍然以中移动作为三家内地电讯股中的首选，建议在82元或以下买入，目标价90元，将止损价下移至75元。

　　中移动昨日宣布，母公司中移动集团接获工信部通知，工信部将调整内地基础电讯运营企业公用电讯网网间结算标准。自明年1月起，中电信集团、中联通集团的内地移动用户，与中移动集团的内地移动用户(不包括TD-SCDMA专用号段157、188用户)相互呼叫时，中电信和中联通集团支付的结算费由每分钟0.06元人民币调整至每分钟0.04元，而中移动集团向中电信和中联通支付的结算费仍维持每分钟0.06元人民币。

　　虽然上述工信部措施进一步体现市场一直深信的「打压中移动、扶持中联通中电信」的想法，但我们认为，最新措施对中移动的收入影响有限。事实上，中移动表示，按照母公司今年上半年的移动网间实际话务量、短信及彩信使用量测算，假设上述调整于今年1月已生效，推算只会令公司今年上半年结算收入减少约43.1亿元，结算支出减少约8.4亿元。

　　不过，中移动的其他利好因素却不容低估，当中包括4G发展，以及正式销售iPhone，都有助中移动从过去几年的「3G迷失时期」走出来，业务低增长的困局有望在2015年度开始扭转。

　　更重要的是，现时市场似乎仍然对中移动的前景抱有怀疑，令其估值持续低迷，以现时股价计，中移动的企业价值(EV)对今年预测EBIT仅5.83倍，较中联通(19.54倍)及中电信(12.16倍)有大幅折让，我们看好中移动在来年股价将跑赢中联通及中电信，建议在82元或以下买入，目标价90元，将止损价下移至75元。