国际大行金股狙击精选(2013年12月24日)

　　国浩资本：上调洛阳钼业评级至买入 目标4.13

　　上调洛阳钼业(3993)评级至买入，因主要股东持续增持股份

　　洛阳钼业(3993， $3.55)的主要股东鸿商集团于12月10日至18日期间共购入5,851万股H股股份，相当于已发行股本的1.15%。鸿商同时有意在未来12个月内增持不多于2%的H股股份(包括已购入的1.15%H股)。评论： 鸿商是洛钼两大主要股东之一，而另外的主要股东为洛阳市国资委旗下的洛矿集团。根据最后的披露，鸿商现时应持有洛钼约35.17%股权，而洛矿集团则持有约35%。鸿商集团为国内一家私人产业投资企业，旗下投资的产业涉及多个不同的板块。该公司自2004年起已一直是洛钼的第二大股东，本行认为公司最近的增持举动可被视为对洛钼的前景投下信心的一票，尤其是近期洛钼完成了于澳洲的Northparkes金铜矿收购。

　　洛钼于本月初完成从力拓手中买入Northparkes80%股权的交易，作价为8.20亿美元，相当于约69.4亿港元。该营运中的矿山位于新南威尔斯州，现存开探寿命约为17年，根据JORC标准，其总储量有66.7万吨铜矿，铜品位为0.81%。在2012年，该矿共生产出53,800万吨的铜矿及72,000盅司的金矿，纯利为1.44亿美元。由于开采效率高及伴生副产品金银的高价值，该矿的 C1现金成本低于每磅1美元，处于铜矿成本曲线最低的25%部份，而现货铜价为每磅3.36美元。根据公司为收购Northparkes所做的模拟情况， Northparkes生产的金铜应分别占公司2012年收入及毛利的31%及45%。洛钼计划在A股市场发行49亿元人民币6年期可换股债券来支付此次收购，每年的利率不高于3%。假设转换价格为过去20个交易日A股的平均股价6.72元人民币，转换股份对股本的摊薄效应约为14%。本行认为此次公司于A股市场以可换股债券来支付此次收购对H股股东有利，因现时该股的AH股溢价高达132.7%。在计入相关的财务成本后，本行估计Northparkes对洛钼的2014年的盈利将会带来额外4.4亿元人民币的贡献。

　　至于洛钼本土业务方面，公司2013年首9个纯利达9.02亿元人民币，按年跌3%。虽然钼价低迷(按年跌6%)，2013年首9个月毛利率实际上升0.8个百份点至29.3%，主要是由于成本控制得宜，以及钨价坚挺。本行相信钼价已见底，明年首季较有机会出现反弹行情，主要由于下游钢厂库存很少，而多数钼矿商因现价低迷而录得亏损，纷纷停产。这将是洛钼的股价催化剂。本行预期钼价2014年轻微上升5%，而计入Northparkes矿的盈利后，洛钼的纯利将按年升45%。若计入可换股债券的摊薄效应，摊薄后每股盈利将按年升27%至0.27元人民币。公司现价相当于10.4倍2014年巿盈率，及1.1倍2014年巿账率，考虑到公司已透过收购优质海外资产，令公司产品种类多样化，这估值水平并不昂贵。本行上调洛阳钼业至买入评级，目标价4.13元，相当于1.3倍2014年巿账率。

　　胜利证券：海通证券有望跑赢大市 目标价16.5

　　海通证券(6837.HK)

　　海通证券(6837.HK)是国内成立最早、综合实力最强的大型券商之一。受益于IPO 重启。在已过会待上市的企业中，海通证券保荐了四家。IPO 的重启会给公司带来确定的投资银行和股权基金两方面收益。A 股扩容后，交易量也可能会增加，经济业务板块的收入增长。

　　公司11月份营业收入4.47亿人民币，较10月份回升2.3%。录得净利润8639万元，按月倒退45.3%。11月底止，净资产604亿元，主要由于理财产品的问题所致。

　　短期催化剂，内地市场预计到2014 年1 月底约有50 家企业能够完成程序并陆续上市，

　　IPO 暂停一年在很大程度影响了内地券商的收入，目前大市处于短线超卖状态，如能回稳，券商股有望跑赢大市，目标价16.50港元。