“丙类户”重返“舞台”利好企业债(3)

    “乙类户”开户重启预期升温

    从丙类户历史交易量看，大部分债券交易员认为，非金融机构合格投资人重新进入银行间债市，对于债市的影响较为有限。

    根据中债登的历史数据，这部分机构无论是债券托管存量还是交易量占银行间市场的比例都非常小，最高时期也分别不足1%和2%，实际金额最高分别只有300亿元左右和600亿元（月度）左右。

    业内人士指出，今年2月，央行金融市场司下发《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场的有关事项的通知》，明确了16家上市银行开立理财产品债券账户，及为理财产品提供托管的具体条件。由于丙类户中的理财产品已先行重返银行间市场，因此此次丙类户重启涉及的范畴将缩小。

    此外，更重要的是，门槛设定和规范化使得“空手套白狼”和利益输送的机会消失，这将使得丙类户参与热情下降。

“总体来看，丙类户重启对债券市场的影响应当有限。不过，其加入将增加对债券的需求，并且由于丙类户对企业债的投资热情或高于利率债，将提高企业债的流动性，有助于降低企业债的流动性溢价，对企业债可能更为利好。”邓海清分析说。

    虽然丙类户重返债市影响有限，但市场人士认为这是一个好的开端。丙类户重启的消息发布当日，债市交投火热，除银行外，基金和券商积极性也较高。分析人士认为，这与丙类户回归引发的乙类户开户重启预期升温有关。

    “与放开非金融机构开户限制相比，未来基金专户、信托、券商资管等乙类户开户能否放开对债市来说更为重要。”招商证券固定收益研究员孙彬彬表示。

    国泰君安数据显示，截至2014年7月，乙类户共5501个，占银行间债券市场全部一级托管投资者的85.7%，其中包括469家商业银行、412家信用社、4268个广义基金和118家保险公司等。

    去年4月25日，中债登通知，暂停信托产品、券商资管、基金专户三类乙类户在银行间债市开户。此后，一些券商集合理财产品无法直接配置债券类资产，只能将注意力集中在交易所债市。但交易所债市的成交量小，流动性差，满足不了大资金的配置需求。更重要的是，很多优质的债券投资标的只在银行间债市交易，券商理财产品如果不能开户，就买不到。

    今年6月发布的《银行间债券市场尝试做市业务规程》提出试点尝试做市分层机制。这不仅被市场视为完善银行间做市商机制的重要举措，更被解读为在为乙类户开户重启设计更规范的制度与管理框架。

    孙彬彬表示，乙类户对债券的需求更多，交投也更为活跃。未来如果能放开开户，或将为债市加速发展贡献新的需求力量，加大对债市的提振作用。