“丙类户”重返“舞台”利好企业债(2)

    落实“打扫干净屋子再请客”

    “此次重新放开非金融机构进入银行间债券市场交易，说明监管层认为经过一年多的整顿，围绕非金融机构滋生的利益链条已经斩断，支持非金融机构买卖债券的新型交易机制和基础设施建设已经完成，允许非金融机构参与银行间债券市场交易的条件已经成熟。”对于此次丙类户重启，中信证券首席债券分析师邓海清如此表示。

    此前，在银行间债券市场，甲、乙类户可直接入市交易结算，丙类户只能通过甲类户代理结算和交易。

    银行理财产品往往通过开设丙类户或信托账户等方式进入债券市场。在这样的情形下，个别丙类户出现了内幕交易、违规利益输送、“空手套白狼”等违法违规问题。去年4月，银行间债市掀起了旷日持久的整顿风暴，中债登在暂停丙类户开户后，信托产品、券商资管、基金专户这些乙类户也不能开户。随后，监管层开始进行丙类户的取缔和升级工作。

    此举很快收到了立竿见影的效果。在2013年之前，非金融机构投资者的数量非常庞大，从2012年12月的数据来看，这个群体的一级托管统计数量为6375家，而经历了去年的债市“监管风暴”后，目前一级托管的非金融机构投资者仅为252家。

    但“一刀切”的治理方式也留下了很多后遗症，导致部分具有真实投资需求的非金融机构等遭到错杀，很多投资人入市开户不畅，债券投资需求受到抑制。

    “一些优质、合规的丙类户不得不停止交易，转而参与其他产品的投资。”一位股份制商业银行债券承销人士表示，今年以来，债券市场发生多次信用危机事件，给市场蒙上了一层阴影，债券发行难度有所提升，这与投资者结构不够多元化、以金融机构为代表的投资人队伍已接近饱和有关。

    邓海清认为，这绝非是监管层的初衷，监管层的意图是“打扫干净屋子再请客”，而不是将非金融机构排斥在债券市场之外。因此，围绕促进债券市场健康有序发展，监管层后续又出台了很多规范性文件，直至此次再度允许丙类户入市。

    “此次重新引入非金融机构合格投资人，除了准入门槛有较大提高外，在交易平台的设置上也试图从多角度规范债市交易行为。”邓海清说。比如，非金融机构合格投资人只能通过北金所进行债券投资交易，与直接进入银行间市场交易进行了隔离，这反映出管理层力图建立多层次债券市场、满足不同类别投资者多样化投资需求的思路。再如，不同于银行间市场交易主体以双边对话报价交易为主，非金融机构合格投资人之间不直接进行交易，这无疑彻底阻隔了彼此之间的利益输送行为。