地方债“自发自还”试点接近尾声 全面铺开需排除非市场因素干扰

资料来源：中债资信根据公开资料整理

    截至目前，10个地方债自发自还试点地区已经有9个完成试点工作。在接受中国经济导报记者采访时，多数业内人士认为，整体上此次试点工作比较成功，各试点地区信息披露程度有所加强，发行利率接近国债利率，远低于城投债和非标产品的融资成本；债务资金用于保障性安居工程、普通公路建设等重大公益性项目或替换旧债务；各地地方债偿债资金均纳入财政预算，偿还保障程度高，并且获得评级机构AAA级别。

    但业内人士也指出，中国自发自还地方政府债券仍处于初步摸索阶段，在试点过程中出现的几个问题值得关注：试点范围和发行规模仍然有限；部分地方债发行利率明显低于同期国债利率，存在非市场因素干扰；各地方政府信息披露程度和口径大小不一致，信息披露仍需加强；部分经济和财政实力弱、偿债保障能力较差的试点地区也获得AAA级别，受到市场的质疑。

    地方政府融资成本大幅降低

    今年5月22日，财政部印发《2014年地方政府债券自发自还试点办法》，由此拉开了中国地方政府自主发债的序幕。今年试点自发自还地方政府债券的地区包括上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、青岛、宁夏、江西等10个省（区、市），涵盖了东、中、西部地区，发行总额1092亿元。自今年6月23日广东省成功发行第一单自发自还地方政府债券，截至目前，已有9个省（区、市）完成地方政府债券自发自还试点，只剩下深圳42亿元地方债尚未招标发行。

    根据中债资信评估有限责任公司统计，从实际发行结果来看，除山东省政府债券发行利率明显低于同期国债20个BP外，其他8个地区政府债券发行利率基本为同期国债收益率，5年期发行利率介于3.75%～4.06%之间，7年期介于3.88%～4.22%之间，10年期介于3.93%～4.33%之间，远低于城投债（目前平均发行利率7%～8%）和非标产品的融资成本（8%～12%）。

“从债务资金用途来看，9个地区发行债券公告均说明债券资金主要用于保障性安居工程和普通公路建设等公益性项目，或转贷市县级政府，部分地区也用于支持特色产业发展和偿还债务本息，基本符合财政部对债券资金用途的要求。”中债资信评级业务部分析师霍志辉、赵旭东表示。

    从评级结果来看，虽然试点地区在经济、财政规模及债务负担等方面存在差异，但本次发行债券纳入公共财政预算，且规模相对政府财力而言很小，因此已经公告的试点地区地方政府债券均得到评级机构AAA级别。

    从偿债安排来看，大部分政府债券偿还资金纳入财政预算，广东省级安排资金由项目收益偿还，但项目收益难以偿还时，可由财政资金先行垫付。“考虑到此次各地政府债券规模相对于财政收入很小，且均纳入财政预算资金，因此，自发自还地方政府债券偿还保障程度很高。”霍志辉、赵旭东表示。

    从信息披露来看，9个地区均披露了债券基本信息、信用评级结果、2011～2013年经济和财政收支数据、2013年6月末或2013年底政府债务数据，以及地区经济中长期发展战略和债务管理制度，信息透明度有所提高。“虽然地方政府披露的信息大多数为公开资料可以获取的信息，但是还是较以前有所改善，至少披露了最新的债务数据（2013年末）。”霍志辉、赵旭东称。