“超大号”国债验证债牛成色较足

　　周三，财政部两只“超大号”国债同时招标，考验债券配置需求支撑。不过，结果显示，此次两只国债中标收益率均大幅低于二级市场水平，投标倍数也超过2倍，需求支撑较强。市场人士认为，年底债券供给压力总体较小，供需关系有利于债市维持相对强势。

　　“超大号”国债现身

　　财政部5日招标发行两只“超大号”国债，分别是今年第二十一期3年期记账式附息国债的续发券、新发行的今年第二十八期7年期记账式附息国债，竞争性招标面值总额均为480亿元，并进行甲类承销团成员追加投标。

　　历史数据显示，这是除特别国债以外，有史以来发行的“最大号”单只国债。由于这两只国债发行总量近1000亿元，5日还有150亿元农发债发行，较大的供给规模对债市配置需求形成考验。

　　从此次招投标结果来看，债券投资者经受住了考验，由此也进一步证明了当前牛市行情成色。据了解，此次3年期续发国债中标收益率为2.8292%，全场倍数2.17；新发7年期国债中标收益率为3.22%，全场倍数2.38。另外，3年期续发券实际发行480.3亿元，7年期新发债实际发行482.2亿元。

　　交易人士称，财政部两期国债尽管体量庞大，仍获得超过2倍有效认购，且发行收益率偏低，显示需求支撑较强。其中，3年期中标收益率低于前一日中债到期收益率近15BP，5年期中标收益率低于前一日近10BP。中债到期收益率曲线显示，4日市场上3年期、7年期国债中债到期收益率分别为2.9738%、3.315%。

　　年底供给压力总体减轻

　　业内人士表示，尽管国债供给仍维持一定频率，但年底阶段，债券供给压力总体减轻，供需关系仍朝向有利于债市上涨方向变化。

　　年底通常是债券供给淡季，特别是地方债发行高峰过后，利率债供给压力已大为缓解。据Wind数据统计，今年7月至9月，地方债月发行额连续3个月超7400亿元，最高达8830亿元，但10月骤降至2560亿元，11月降至459亿元，12月以来尚无地方债发行。综合考虑国债、地方债、政策性金融债，10月以来利率债发行额也呈现明显的下降态势，9月仍高达1.3万亿元，10月降至8596亿元，11月进一步降至6457亿元。

　　需求方面，经济下行、收入增长放缓格局下，房地产行业调整压力在积聚，房地产相关融资需求下降，致使高息资产供给不足，“资产荒”话题重新引起关注，债券仍相对受到投资者青睐。这一局面下，债券投资者需求是有保障的。

　　业内人士表示，债券供给收缩而需求不弱的格局，决定年底阶段债券市场难现大幅调整。最近人民币升值减轻了货币宽松约束，美债利率回调缓解中美利差约束，内外环境也支持债市保持相对强势。