永续债浪潮中的保利们

　　27日，保利发展控股集团股份有限公司发布公告称，近日，该公司收到中国银行间市场交易商协会出具的《接受注册通知书》，同意接受该公司100亿元永续中期票据注册。

　　据28日，中交建发行了20亿元中期票据，期限为3+N，发行利率4.58%。

　　永续债对于房地产行业而言并不陌生，恒大曾因通过永续债大规模融资并实现规模的跨越式增长。去年6月30日，恒大完成了全部永续债的赎回工作，共计1129.4亿元。

　　被恒大“清空”的永续债，缘何得到房企尤其是国资房企们的青睐？

　　当前融资成本处于一个上行通道，但面对偿债压力，部分民营房企近期甚至选择与信托机构签署合作。有分析人士指，近期，国企央企作为永续债的主力军，主要是为了补充资本金、降杠杆。

　　有评论表示，永续债券不会直接增加财报的负债数据，对负债总额近七千亿的保利来说，或许是当下最好的选择。

　　保利百亿永续债

　　11月27日晚间，保利地产公告宣布，该公司收到中国银行间市场交易商协会出具的《接受注册通知书》，同意接受该公司永续中期票据注册。

　　据31日，保利地产就曾透露过永续债的发行动作。31日晚间，保利地产发布公告称，公司拟注册100亿元永续中期票据的议案已获股东大会通过。

　　彼时，保利地产表示，本次申请注册100亿规模永续中期票据，是为拓宽公司融资渠道，降低资金成本，保障公司可持续发展。

　　另外，也有分析人士提到，保利地产发行永续债券，与其高企的负债不无关系。毕竟，永续债券可以计为发行主体的权益资本，而不用增加负债数字。

　　房企业绩与负债

　　翻看保利的业绩数据，不难发现，这家不断加快融资步伐的房企，正面临着日益增长的财务挑战。

　　据2015年全年，保利地产录得总负债3066.93亿元，与年初的2848.93亿元相比增长了218亿元，资产负债率为75.95%；2016年，总负债为3498.95亿元。

　　在2017年，保利地产的总负债大增1883.17亿元至5382.12亿元，当年的负债率达到了77.28%。截至9月30日，保利地产的总负债为6845.2亿元，与2017年相比增长了1463.1亿元，资产负债率达到79.87%。

　　从近几年来看，保利地产的负债数字逐年增加，值得一提的是，在去年12月召开的股东会上，保利地产董事长宋广菊表示“重回行业前三”。

　　截至前10月，保利累计实现签约金额3347.69亿元，前五家龙头房中，碧桂园的销售额为4560亿元（权益），恒大5011.4亿元，万科4856亿元，融创3745.4亿元。

　　因此，面对需要追赶第三名约千亿元的差距，保利地产重回前三存在较大的挑战。

　　而之前作为行业内率先大规模使用永续债的企业，恒大则在自有资金有限时，借助永续债四处征战，拿地、并购，使其销售额在2016年一举超过万科，登上“全球第一房企”的宝座。

　　业内人士表示，保利此番动作，应该是希望以此实现自身的快速扩张布局，重回行业前三。

　　不过，有分析人士向29日，越秀集团宣布完成发行2018年第五期中期票据（永续中票），发行总规模为人民币15亿元；发行利率为4.78%，低于10月AAA级地方国企同期限永续中票加权平均发行价格近70BP，接近近期央企同类债券成本。

　　11月22日，北辰实业公告披露，公司今年向中国银行间市场交易商协会分别申请注册发行人民币16.2亿元和17.6亿元的永续中票已获批。

　　11月27日早间，中国建筑国际集团有限公司发布公告称，公司全资附属公China State Constr28日，中国交通建设股份有限公司宣布发行了2018年度第一期中期票据。该票据计划发行总额20亿元，期限为3+N，发行利率4.58%（SHIBOR3M+156bp）。据悉，票据合规申购金额达47.1亿元。

　　发行永续债有着降低企业资产负债率、不会分散公司控制权等优点，因此，在去杠杆的大背景下，这种债券形式得到了快速发展。

　　有分析人士表示，近期，以国企央企作为永续债发行的主力军，主要是为了补充资本金、降杠杆。

　　但犹如达摩克利斯之剑一般，企业发行永续债券也存在着弱点。

　　其一，相对于其它举债方式，永续债的利率会偏高一些，永续债券的利率设计一般为2+N模式，即在存续期的前两年公司所需支付的利息较低，但融资利率从第三年开始大幅提升呈现跳升机制，若企业无法及时偿还贷款，则其需支付的利息就会像滚雪球一般，越滚越大。

　　其二，虽然永续债券能够延迟付息，但如果企业无限次递延利息，其在资本市场上的声誉或将受到影响，进而影响其后续融资。

　　如今，房地产市场状况与之前的“黄金十年”不可同日而语，房企将控制风险放在了更为重要的位置，断不会为了熬过这个冬天放弃日后的大好时光。

　　同时，当下房企各项融资渠道依然容量有限，融资难度未减，资金成本仍在不断攀升，房企为了渡过“钱紧”关头，也在不断的寻找融资新出路。

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