利欧转债大幅下调转股价 套利盘涌现价格大涨

　　近期利欧转债（128038）一下子火起来了，成为转债的明星品种。

　　因成功下修转股价，利欧转债近日连续上涨，自10月19日至11月14日，转债从最低78元一度升至103元，期间最大涨幅逾三成。以昨日收盘价计算，不到一个月，利欧转债上涨27%，不仅遥遥领先于其他转债，相比许多A股也并不逊色。

　　11月13日晚间，利欧股份公告称，当天公司召开2018年第三次临时股东大会，审议通过了《关于向下修正可转换公司债券转股价格的议案》。公司董事会确定利欧转债转股价格由2.76元/股向下修正为1.72元/股，下修幅度接近40%，实施日期为11月14日。

　　一般来说，因正股股价下跌，若按最初的转股价，转债持有人转股即面临亏损，为了促进积极转股，公司由此下修转股价。当然，对于正股大股东及持有人来说，债转股也将在一定程度上稀释股权与每股盈利。

　　值得注意的是，以下修前的转股价2.76元计算，本来利欧转债的转股溢价率达39.44%，但是，以下修后的转股价1.72元计算，利欧转债的转股折价率超过10%，存在巨大的“买入转债转股+卖出正股”套利空间。

　　在这样的利好刺激下，11月14日，利欧转债大涨5.87%，同时成交额也迅速放大至11.3亿元。即使当天转债大涨而正股下跌，但以收盘价计算，利欧转债的转股折价率仍为5.61%，这意味着投资者在当天以收盘价买入转债并马上转股，忽略交易成本，就能赚取5.61%的收益。

　　事实上，确实有大量资金参与套利。深交所信息显示，发行2197.54万张的利欧转债11月13日未转股数达2196.96万张，未转股比例高达99.97%，而14日成功下修转股价后，利欧转债未转股数量迅速下降到1766.11万张，未转股比例跌至80.37%。仅仅一天时间，约431万张利欧转债已主动转股，占转债总数的比例接近20%。不过，截至记者昨晚发稿，15日的债转股数据深交所尚未公布。

　　不过，由于转债转股后次日可以抛售，转债的大量套利盘给正股带来了明显的压力。利欧股份正股昨日跳空大幅低开，开盘价1.71元较14日收盘价1.8元折价5%，早盘一度下探至1.67元，这意味着参与债转股的套利者如果此时减持正股，几乎没有盈利甚至可能出现少许亏损。

　　不过，在开盘短暂下跌后，利欧股份正股震荡回升，收报1.76元，跌幅收窄为2.22%，全天成交显著放大至5.24亿元。利欧转债则继续上涨2.15%，报100.9元，按两者最新收盘价计算，利欧转债转股仍存在1.39%的转股折价空间。

　　今年以来，随着A股疲弱以及转债扩容，转债市场出现了下修潮，水晶光电、蓝色光标、国祯环保、小康股份等数十家公司已成功向下修正了转股价格，还有东音股份、国桢环保等多家公司董事会提议下修转股价。

　　不过，并不是所有转债价格下调都会引发转债的上涨。以近期下调转股价的水晶转债为例，11月5日晚间，水晶光电公告，将水晶转债转股价格由22.9元/股下调为16元/股。11月6日，在正股平稳的情况下，水晶转债跳空低开下跌，主要原因之一就是即使下调转股价，水晶转债的转股溢价率仍然较高。截至昨日收盘，水晶转债溢价率仍高达40%。

　　对于可转债投资，除了转股折溢率以外，公司下调动机、时机以及转债价格等都对下调后的转债表现有影响，投资者参与转债下调博弈时需要保持谨慎。