央行连续27日不操作 流动性总量处较高水平

　　金融界债券讯 12月3日（周一）中国央行今日不开展公开市场操作，连续27个交易日不操作，续刷空窗期时长新高；今日无逆回购到期，实现零投放零回笼。

　　央行连续27天未进行逆回购操作，央行为什么要降低逆回购操作频率？疏通货币政策传导机制是当前的主要矛盾。经过4月和7月降准，银行体系流动性充裕，但并未完全传导至实体经济。

　　央行不操作恰恰反映了银行体系流动性充裕，10月降准后银行体系资金淤积的情况有可能进一步加重。

　　从数量上来看，银行体系资金增量资金较多。二季度以来，随着货币走向宽松，由于宽信用传导不畅流动性淤积在银行体系，金融机构超储率连续两个季度同比出现上升。10月本应是银行体系增量资金的季节性低点，但10月降准后银行体系增量资金反而出现较大幅度的提升，资金淤积的情况有可能进一步加重。

　　从价格上来看，以DR007为代表的资金利率整体处于较低水平。10月以来尽管资金利率有所波动，但仍然处于较低水平，10月底和11月初再次逼近甚至跌破政策利率。

　　因此，在资金淤积程度进一步加重的情况下，央行基于维护利率走廊、避免资金淤积银行体系的考虑，不会再加大短期流动性的投放，甚至可能通过定向正回购等措施暂时回收流动性。近期DR007/R007的上行是央行长期不操作导致的正常波动，而且可能也是央行希望看到的结果。

　　12月流动性展望，银行体系可供资金的会出现季节性变化，主要因素是财政存款和现金走款。年底现金走款往往较多，财政集中支出导致财政存款显著下降。鉴于外汇占款变动较小，财政存款和现金存款大致会使银行体系可供资金增加9000-10000亿元，因此如果不考虑其他因素通常而言12月份银行体系资金本身是相对充裕的。预计12月资金面仍将宽松。