债券配置价值显现 短端信用债确定性收益较强

　　随着6月份以来债市的回暖，新基金发行也进入密集期，中加基金旗下中加聚鑫纯债一年定开债基8月8日正式面向公众发行。该只基金拟任基金经理廉晓婵在接受记者专访时表示，今年6月以来，受益于前期超跌、近期资金面宽松等多重利好因素，债市回暖迹象明显。债市经过近一年的调整，目前已经是比较好的进场时点。 信用债确定性收益较强

　　谈及对当前债市的看法，廉晓婵认为，债市经过近一年的调整，收益率绝对水平已经回到2015年初的水平，从绝对收益的角度来看，目前具备较高的配置价值。

　　在2016年四季度至今的债市调整中，10年期国开债收益率已上行100bp，信用债收益率已回到2015年3月份的水平，中债总净价指数价格也跌至2015年年初的水平，短期信用债收益率在资金面的影响下大幅上升。

　　但在廉晓婵看来，导致过去债市大跌的因素正在向好的方向发展。5月底以来，经济基本面见顶的迹象逐渐显现，各种微观迹象也显示监管的力度和节奏有边际上的缓和，美元走弱，美债收益率持续走低，外汇占款改善，资金面紧张程度弱于预期，共同推动6月份以来债市的行情。

　　廉晓婵分析，目前，无论在基本面方面还是去杠杆、美元加息等因素都在缓和：经济基本面上，经济将继续存在下行压力，地产销量在缓慢下滑，上半年财政超支、地方政府融资受限或冲击基建投资，消费出口拉动因素也有所疲软；美元加息因素在当前资产价格中已经有了一定的反映，而今年美联储的缩表要温和得多，影响并不大；在去杠杆方面已初见成效，金融稳定发展委员会的成立意味着短期内监管政策的边际趋缓，预计短期内的金融监管将会出现力度边际放缓的政策间隔期。

　　另外，从逆向投资的角度看，当前也是布局纯债型基金的好时机。

　　重点配置中高评级短久期信用债

　　据悉，作为只投纯债的基金，中加聚鑫未来将以信用债为主，并适当配置利率债做波段操作。

　　廉晓婵介绍，基金的配置初期注重在防范信用风险的基础上，以短久期、中高评级信用债为基础投资标的锁定票息收益，以流动性较好的同业存单或短期债券加杠杆取得一定的套息收益；同时，会以中长久期利率品进行波段操作，把握好关键时点的流动性，通过价差收入增强产品的回报率。如果经济下行趋势确认、监管政策明朗后，还会视市场情绪逐步拉长久期。

　　廉晓婵解释，“在建仓初期，主要会配置短久期、高票息的信用债，利率债现在交易价值并不大，如果在基金募集完成后，资金价格仍在高位，会力争把相对确定性的收益拿到手。总之，基金的组合投资策略和投资布局是在债市波动中寻找确定性机会，在票息保障基础上积极寻找波段机会”。

　　值得注意的是，作为一年定期开放债券基金，一年的封闭运作，封闭期内的组合杠杆上限可达到200%，可以兼顾收益性和流动性，充分享受封闭式运作优势，减少普通开放式基金投资期间因频繁申购赎回带来的流动性冲击，从而提升获利机会。