融创发行10亿高息美元债 房企海外发债数量猛增

　　8月3日，融创中国公告称，成功发行金额合计10亿美元的两组高息债券，票面利率分别为6.875%和7.95%。这是在收购万达资产包后，融创中国短短10天内启动的第二轮融资。7月25日，公司通过先旧后新的方式配售2.2亿新股，获得股权融资5.2亿美元。大笔收购后融创对资金的饥渴程度，由此可见一斑。

　　从融资成本上看，融创中国此次接近8%的票面利率创下今年以来内房股在港发债新高。上证报资讯统计显示，由于中国内地收紧房企再融资渠道，今年以来内地房企在海外发债急剧扩容，前8个月在港股市场发债总额已远超去年全年，同时票面利率也呈明显上升趋势。

　　融创10天内两次融资

　　融创中国3日公告显示，公司已于8月2日与汇丰、摩根士丹利等9家投行就发行总计10亿美元的优先票据签订购买协议，其中包括三年期4亿美元优先票据和五年期6亿美元优先票据，票面利率分别为6.875%和7.95%。公司称，本次海外发债的用途为现有债务的再融资，旨在优化债务结构。

　　这已是融创中国收购万达文旅项目资产包后，10天内启动的第二轮融资。7月25日，融创中国公告，通过先旧后新方式配售2.2亿新股，配股价为18.33港元/股（最近一日收盘价格20.1港元/股，折价8.8%），获得股权融资40.3亿港元。在短短不足10天内，融创中国两次融资，合计折合人民币逾百亿元。

　　根据公司2016年年报，截至去年底，融创中国总负债2577.72亿，净负债率121.5%。在加大杠杆完成一系列大手笔收购之后，市场普遍担忧融创财务稳定性和杠杆水平。即便配售之后有利于降低负债率，但考虑到今年上半年频频发生的大额收购，融创中国净负债率还将保持高位，远高于同行平均水平。受此次发债消息的刺激，8月2日融创股价在香港市场下跌4.88%，8月3日继续下跌2.82%。

　　票面利率创今年新高

　　大额融资的成本不菲。融创此次发行的两笔债券票息分别高达6.875%和7.95%，尤其是五年期6亿美元的这笔债券，创下今年以来房企在港发债利率新高。在此之前，今年在港发行债券的内房股中，票面利率达到7%以上的共有两笔，包括景瑞控股4亿美元债和国瑞置业3亿美元债，票面利率分别在7.75%和7%。

　　宣布收购万达资产包后，国际评级机构惠誉、标普均对融创中国相应评级进行下调处理。标普将融创中国“B+”长期企业信用评级和“cnBB-”大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单，并将其未偿还优先无抵押债券“B”长期债项评级和“cnB+”大中华区信用体系长期评级同时列入负面信用观察名单。惠誉将融创中国评级下调至“BB-”，并列入负面观察名单。标普预测，融创的经营性现金流将继续为负，因此它将依靠进一步举债来支持自己的扩张，并推高其杠杆水平。

　　对于遭到评级机构下调评级，融创中国董事局主席孙宏斌回应：“评级下调很荒唐，不看我们项目，不买我们房子，凭什么给评级，对我们没啥影响，对发债有点影响。”然而就在此次发债前夕，孙宏斌开始放“软话”，7月27日在其微博表示：“近期我们会放缓发展，加速去化，降低负债率，确保健康安全。”

　　内房股频频海外发债

　　不仅是融创，事实上，今年以来在内外因素的叠加推动下，房企纷纷启动境外融资，掀起了海外发债的大潮。上证报资讯统计显示，2017年至今，内房股在港发债总额已达81.05亿美元，而2016年全年，这一数据仅为47.31亿美元。房企发债成本也明显攀升。今年内房股在港发债的平均票面利率为5.54%，而去年全年发债的平均票面利率为4.25%。

　　从个股来看，规模较大、评级良好的龙头房企，在海外市场体现出较强的融资能力。上证报资讯统计显示，从2016年至今，绿地集团旗下的绿地全球和绿地香港共发行21.5亿美元企业债，平均利率在4%左右；万科香港也发行了12.91亿美元企业债，平均利率更是低至3.31%。相对而言，规模较小的房企融资成本则高出许多，例如景瑞控股、国瑞置业发行债券利率都在7%以上，亿达中国、龙光地产利率也接近7%。而此次融创中国在评级下调至负面、资金杠杆被市场担忧的情况下，发债成本更是接近8%。

　　国泰君安证券H股分析师刘斐凡分析认为，去年由于人民币汇率因素，海外发债汇兑损失严重，内房股普遍放缓在港融资的步伐。今年内房股在港发债猛增，一方面是由于近期人民币汇率趋于稳定，另一方面是在内地楼市调控之下，A股再融资、公司债等房企惯用的融资渠道被收紧，内房股只能重启海外融资。“房企规模、评级因素、杠杆水平等，都会影响海外融资的成本，房企的盈利能力受此影响将拉开差距。”刘斐凡表示。