流动性压力渐增 资金投放将适时跟进

　　6月首个交易日，市场资金面延续前日午后收紧的势头，总体略偏紧张，短期流动性供给减少，融入难度加大。市场人士指出，5月末企业缴税后，央行未进行流动性净投放，加上市场对年中流动性心存忧虑，短期资金面出现一定的收紧，后续料央行将增加流动性供给。

　　月初资金面收紧

　　1日早间，央行公告披露，其在公开市场开展了1000亿元逆回购操作，包括700亿元7天期和300亿元14天期，中标利率分别持稳于2.45%和2.6%。当日恰有1000亿元逆回购到期回笼，故央行实现等额对冲，这已是央行连续第二日实施中性操作。5月31日，央行放量开展2100亿元逆回购操作，当日到期及顺延到期的逆回购也为2100亿元，公开市场操作未净投放或净回笼资金。

　　跨月后资金面通常会有所改善，央行未实施净投放也不奇怪，但昨日市场资金面显然没有预想的那么宽松。据交易员反映，6月1日早间，银行间市场资金面略微收紧，尽管有大行融出隔夜及7天资金，但供给较少，午后资金面持续偏紧，到尾盘依然有隔夜融入需求，跨季资金有一定融出，但价格保持高位运行。

　　回购利率方面，昨日银行间质押式回购利率普遍走高，其中隔夜回购（R001）加权平均利率收报2.76%，涨2BP，代表性的7天回购（R007）利率大涨18BP至3.31%，月内到期的14天、21天回购利率稳中略涨，最新报3.90%和4.06%，跨季的1个月回购利率则骤升62BP至4.73%，更长期限的3个月回购利率涨16BP至5.08%。

　　与此同时，昨日Shibor继续全线上涨，代表性的3个月Shibor上行1.38BP至4.58%，续创两年多新高，远高于当前1年期贷款基准利率。

　　流动性维稳或跟进

　　分析人士认为，月初资金面收紧传递了市场对半年末流动性的担忧情绪。

　　5月份，银行间市场资金面总体较为宽松，但在月末最后一个交易日突然出现收紧；进入6月，首个交易日资金面继续呈现紧平衡态势。有分析认为，这背后的原因，一是月末流动性受到季节性因素扰动；二是5月底企业缴税造成银行超额备付金下降，即银行体系流动性总量减少，而最近几日央行未再实施流动性净投放；三是市场对年中流动性波动风险不乏忧虑。

　　业内人士指出，目前流动性总量并不充裕，市场资金供求维持紧平衡，但这种状态并不稳定，一旦流动性供求出现边际变化，容易引发流动性波动。从目前来看，年中流动性更容易朝着收紧的方向波动。历史上6月份流动性通常易紧难松，加上当前监管趋严、金融去杠杆背景下，金融机构对流动性诉求上升，而海外美联储政策调整也增添了人民币流动性波动的不确定性，未来一段时间资金面的波动风险仍值得关注。

　　面对潜在流动性维稳压力，央行货币政策操作依然是决定资金面走向的关键。从近期来看，央行流动性投放意愿有所上升。市场预计随着年中流动性显现阶段性收紧压力，央行或适时加大流动性供给。

　　分析人士指出，未来一段时间，预计央行将逐步加大逆回购操作力度，熨平流动性边际波动，同时适时开展MLF操作，在对冲MLF到期的同时，释放中期流动性，稳定市场预期。