违约事件继续减少 城投公司风险积聚

　　2017年4月信用风险事件概述

　　2017年4月，中国债券市场信用风险继续暴露，共有2只债券违约，涉及金额13.4亿元，分别比2016年同期减少了60%和69.55%；非金融企业信用债违约率为0.01%，与上年同期相比下降了0.02个百分点。

　　表1 2017年4月违约债券概况

　　数据来源：Wind，联合评级整理。

　　2017年4月信用风险事件涉及债券的类型

　　从违约债券的类型来看，2015年4月违约的4只债券中，有3只公募债和1只私募债；2016年4月违约的债券中，有4只公募债和1只私募债；2017年4月有2只公募债违约，没有私募债违约，公募债和私募债的违约数量均下降。

　　图1 中国债券市场2017年4月违约事件涉及的债券类型

　　数据来源：Wind，联合评级整理。

　　2017年4月信用风险事件涉及债券的区域特点

　　2017年4月，2只违约债券的发行人分别位于辽宁和浙江。

　　由于辽宁省的地区经济持续低迷，传统国有企业转型升级滞后，金融生态环境恶化，导致该省债券违约事件频频爆发，2017年前4个月，辽宁省已有6只债券违约。浙江省的出口型企业较多，易受国际市场波动的影响，当出口急剧下降时，企业会陷入亏损，从而引发违约事件。

　　图2 中国债券市场2017年4月违约事件涉及债券的区域分布

　　数据来源：Wind，联合评级整理。

　　2017年4月信用风险事件涉及债券的行业特点

　　2017年4月，2只违约债券的发行人分别属于黑色金属加工业和船舶制造业。

　　2016年，黑色金属加工业压缩过剩产能，粗钢的产能利用率从64.79%提升到了72.47%，但仍低于合理利用率75%。为了获得更高利润，大批普钢生产商转产特钢，加剧了特钢的竞争程度。同时，汽车与工程机械等下游行业增速放缓，特钢需求量的增速也随之下滑。目前，特钢的产能利用率仅70%左右，产能过剩现象比较严重。

　　2016年，受国际船舶市场低迷的影响，船舶制造业出现了严重的产能过剩现象。我国船舶制造业产能有8000万载重吨，但实际产量仅4800万载重吨，产能利用率仅60%，40%的造船产能处于闲置状态，大批造船企业破产。

　　图3 中国债券市场2017年4月违约事件涉及债券的行业分布

　　数据来源：Wind，联合评级整理。

　　2017年4月信用风险事件涉及债券发行人的所有制特点

　　2017年4月违约的2只债券中，有1只债券的发行人（春和集团）属于民营企业，另1只债券的发行人（东北特钢）属于地方国有企业。

　　与2016年4月相比，中央国有企业的违约债券数量下降为0只。

　　图4 中国债券市场2017年4月违约事件涉及债券发行人的所有制分布

　　数据来源：Wind，联合评级整理。

　　2017年4月重大信用风险事件分析

　　城投平台公司遭国际评级机构降级

　　2017年4月6日，江苏新海连发展集团有限公司（以下简称“新海连”）的长期企业信用评级被标准普尔从BB+下调至BB，评级展望为稳定；同时，新海连的境外子公司香港智源有限公司（以下简称“香港智源”）的长期企业信用评级由BB下调至BB-，评级展望为稳定；由香港智源担保的美元高级债券（NEWHEADLINE）的评级由BB下调至BB-。

　　标准普尔认为：2017-2019年连云港市将保持对公共基础设施建设的高投资，而市政府的收入在此期间只会温和增长，因此，预计连云港市政府的债务负担将上升，政府债务将超过政府收入的2.7倍。

　　在境内，新海连的信用评级仍然维持稳定。两家境内评级机构分别评定新海连的信用评级为AA和A+，评级展望为稳定。

　　国际评级机构调降境内城投平台公司的信用级别，反映了国际投资者对我国部分地方政府债务负担快速上升的担忧。我国部分地方政府为了增加公共基础设施投资，大幅增加政府债务，背上沉重的债务负担。部分地方政府的债务超过其财政承受能力，可能会诱发地方政府债务风险。

　　近期信用风险展望

　　2017年5月，中国债券市场将有2073只信用债到期，到期债券余额达1.84万亿元，环比分别增加了-5.43%和12.39%，同比分别增加了69.49%和90.71%。此外，2017年二季度将有51只债券面临回售，回售债券余额达335.40亿元，环比分别增加了-22.73%和-40.83%，同比分别增加了50%和195.07%，债券到期和回售的规模仍然较大。

　　未来，有色金属行业、通用设备制造业、煤炭行业等产能过剩行业仍将是信用风险高发行业。有色金属行业是强周期性行业，随着宏观经济增速放缓和环保压力的加大，有色金属行业产能过剩现象突出，部分有色金属加工企业的营业收入下滑了20%，资产负债率高达70%以上，速动比率下降到0.4倍以下，很有可能爆发信用风险事件。