百亿银行可转债候场发行 转债基金操盘手悲喜交加

　　宁波银行（002142.SZ）转债的发行在即，以及中信银行（601998.SH）400亿可转债预案的出炉，令低迷的转债市场再度受到关注。不少投资者担忧，新券上市可能会对存量转债的估值造成压力，冲击转债市场。

　　确然，今年以来转债市场的表现差强人意。截至9月5日，中证转债指数跌幅高达8.73%。相关可转债基金也几乎全军覆没，仅3只基金取得正收益，平均跌幅超过13%。

　　业内人士坦言，今年以来A股低迷，天然具有“股性”的可转债基金难有好表现。而有受访基金经理偏悲观地表示，“后市暂时看不到趋势性机会。”

　　不过，在低迷的市场氛围中，却有基金公司选择逆市发行可转债基金，并表示选择在此时点发行，是由于“当前建仓时机良好。”

　　可转债是否将迎来转机？在现有投资标的稀缺且股市尚不够明朗的情况下，突破或仍存较大阻碍。

　　扩容冲击不大

　　随着9月的推进，今年5月份获批的100亿宁波银行转债提上发行日程。再叠加中信银行400亿可转债预案的出炉，不少投资者对转债市场的预期更为悲观。

　　对此，兴业证券分析师唐跃团队认为无需过度担忧。“宁波银行转债表面上是100亿，但考虑到前两大股东配售，实际入市规模估计在一半左右；9月江铜债到期，会释放一部分转债基金刚需，有助于消化新增供给；第三，目前发行节奏偏慢，实际供给扩容还需时日。”

　　9月5日深圳一位债券基金经理赵平（化名）告诉记者，“宁波银行转债大部分是股东认购，留给市场配售的量并不多。相较上市可能带来的冲击，其带来的市场补给作用相对更大。”

　　赵平坦言，“由于没有更多标的可配，即使有的个债估值偏高，大家也不会选择卖出，因为一旦卖出，可能连底仓要求都达不到。而且由于大家持仓比较集中，一旦下跌影响将很大。在这种僵持的情况下，基金要涨起来也很困难。客户看到基金不挣钱，赎回也比较多。”

　　多位受访可转债基金经理表示，由于投资标的品种数量不够丰富且流动性不足，在构造投资组合和未来资产的及时变现方面，受到较大限制。

　　公募可转债基金业绩确实比较糟糕。Wind数据统计显示，截至9月4日，25只可转债基金今年以来平均下跌13.35%。

　　深圳另一可转债基金经理周平（化名）悲观地表示，“8月前两、三周可转债稍微有些回暖，但这种阶段性的好转不代表趋势性机会。”

　　趁低布局

　　但在普遍低迷的市场氛围中，市场也出现了一些乐观的声音。

　　8月29日，华夏基金旗下第一只主打可转债的债券型基金——华夏可转债增强债券型证券投资基金开始发行。该基金已积压一年有余，在此时发行似乎颇有深意。

　　该基金拟任基金经理魏镇江表示，“当前可转债市场存在潜在收益，无论是纯债溢价率，还是转债指数均处于历史低位，建仓时机良好。Wind数据显示，当前中证转债指数处于历史低位，仅为2015年高点时的一半。从长期来看，可转债具备较好的风险收益比，值得投资。”

　　魏镇江认为可转债投资价值显著主要有四个原因，“第一，监管机构对可转债发行主体在盈利、分红、治理等方面有较高要求，因此发行可转债的公司总体基本面比市场平均水平好；第二，可转换债券具有股票和债券的双重属性；第三，可转债条款对持有人较为优厚，如初始转股溢价较低，有一定票息，转股价可下调等；第四，目前市场可转债对应的正股价格估值水平较低，平均市盈率为23.2倍。”

　　据记者了解，除华夏基金外，近来兴业全球基金也在积极对外推广可转债基金。

　　大成基金经理亦表示对转债市场偏乐观。“一方面，流动性仍非常宽裕，纯债的利率仍非常低，部分债券投资者由于成本端压力较大，为提高收益率，可能积极通过投资转债来参与权益市场；其次，相对于庞大的投资需求，转债市场规模仍是非常小的，供小于求的状况仍将维持较长时间；最后，部分个券具备较低估值，抗跌性较强，仍具备配置价值。”

　　不过，转债市场是否将迎来拐点，尚难有定论。前述唐跃团队表示，“今年转债的主旋律已是慢节奏，整体震荡为主，个券间分化。短期来看，基础资产并没有大幅变化的迹象，转债多半仍延续当前的状态，整体机会有限。如果宁波银行可转债发行上市，对市场造成扰动，则是不错的参与机会。”