供给压力升温 转债料继续走弱

    继上周持续调整后，本周一转债市场(含可交换债)随大盘反弹多数收红，但整体表现明显弱于正股，如日涨幅最高的14宝钢EB上涨了2.29%，其对应正股新华保险则强势涨停。市场人士指出，近期可交换债发行节奏明显加快，且传统转债发行的重启预计将很快提上日程，转债供给压力持续升温，一旦转债发行重启，稀缺性产生的估值刚性将受到冲击，存量转债面临较大的估值压力，转债估值继续压缩，回归到正股+溢价率定价模式是大概率事件。

    转债表现弱于正股

    本周一，A股市场强势反弹，沪综指收复3500点一线。截至收盘，沪综指收涨2.51%，报3520.67点；深证成指上涨2.2%至12400.59点；创业板指上涨1.42%至2709.27点；两市个股涨多跌少，近100只个股涨幅超过8%。

    受A股大涨提振，转债市场存量个券多数收红，但整体表现明显弱于正股。如正股中新华保险强势涨停，券商股国金证券大涨7.66%，其对应的可交换债14宝钢EB、15清控EB仅分别上涨2.29%、0.17%；其余可交换债中，15天集EB微涨0.32%，对应正股天士力上涨2.36%，15国盛EB则下跌0.18%，成为当日唯一一只下跌的可交换债，其对应正股上海建工上涨了1.68%。转债市场中，电气转债、歌尔转债、格力转债分别上涨1.61%、0.43%、0.03%，对应正股上海电气、歌尔声学、格力地产则分别上涨3.19%、1.71%、2.42%。

    静待发行重启

    在可转债供给尚未开闸之际，可交换债发行节奏明显加快，15清控EB、15国盛EB、15国资EB陆续发行，三只新发行交换债总规模为80亿元，大幅扩充了市场规模。12月11日，广汽集团、精工钢构、天汽模三只转债上会，转债发行常态化又向前迈进了一步。而此前五只过会的待发行转债估计发行在即。市场人士指出，转债供给压力升温，在供求上将进一步冲击转债估值水平，存量券的转股溢价率有压缩风险，未来个券表现仍将分化。

    国信证券认为，从近期表现来看，股指持续维持震荡盘整走势，量能一直处于缩量状态，可见当前市场情绪偏于谨慎，投资者对渐行渐近的注册制、新股申购的抽血效应、美联储加息、人民币汇率走势等问题仍有不小担忧，资金主动介入的动能不足，资金的博弈集中在场内存量资金的换手之中，沪指预计还将维持箱体震荡格局，转债平价难有期待。

    兴业证券指出，明年1月份转债重启是大概率事件，而且整个一季度有望成为转债新券供给的密集期。当筹码稀缺的状态被改变，而股市短期难以上演2014年底到2015年上半年快牛行情的局面下，转债估值继续压缩，回归到正股+溢价率定价模式是大概率事件。短期内，由于此前IPO重启消息已经在转债估值上有所反映，而即使转债发行，也没有大盘转债，叠加上当前资金宽松资产缺乏的现实状态，转债估值较高仍可能继续维持。