GC003暴涨400倍 债市资金告急吗？

　　IPO重启脚步渐近，像是悬在债市头上的一把达摩克利斯之剑。本周一早间，3天期上证所国债逆回购利率（GC003）最高大涨400倍，一度引发了市场的猜测，资金是不是已经开始流出债市？

　　《第一财经日报》记者采访了解到，GC003作为流动性较差的品种，成交量比较小，其波动性对整个债市资金面的参考价值不大。目前，不论是从银行间还是交易所的隔夜以及7天逆回购的利率来看，债市资金面较为稳定。与此同时，IPO重启带来的波动或许将在本周后半段显现，但鉴于目前整个资本市场的流动性比较宽裕，所以对债市的影响也相对有限。

　　IPO重启对债市资金面影响有限

　　在市场人士看来，IPO重启“并没有那么吓人”。

　　Wind资讯数据显示，上周五（11月13日）GC003收盘价0.005，加权均价0.63，成交量13.98亿。

　　西南证券研究发展中心首席研究员张仕元告诉本报记者，单纯看涨幅和前一天收盘的价格关系非常大，而上周五GC003收盘价格较低，有可能是尾盘交易量太少等原因，可参考的价值并不大。

　　债券私募暖流资产总经理程鹏告诉本报记者，3天期的回购交易量非常小，通常也就几十亿，换句话说，被操作的可能性非常大，因此利率波动的偶然性非常大。而任何一个金融指标，想要具有影响力，必然是流动性好，也就是成交量大。“理论上说，交易量低于100亿的，都不看。”他说，相比之下，隔夜、7天以及14天的交易程度比较活跃，价格更为真实，往往成为市场参考的指标。

　　回顾上周的资金利率数据，自11月6日宣布IPO重启以来，除了上周一（11月9日）有小幅的上调，随后均有下降的趋势，截至11月16日收盘，GC001加权均价为1.92，GC007为2.16，R001为1.77，R007为2.27。

　　“实际上并没有那么吓人，就算是IPO重启，那也是20日以后的事情了，至少现在来看，资金面比较平稳。”程鹏告诉本报记者。

　　张仕元也表示，昨日GC003的暴涨并非IPO重启造成的，目前并没有看到资金明显的出走。通常情况下，资金为IPO重启做准备不会提前太久，否则资金利率损失太大，预计本周三（11月18日）之后，或许在资金面上有所体现。

　　长牛逻辑仍在短期或震荡

　　在市场人士看来，债券市场长牛的逻辑依然存在，但多数市场人士还是警示，多种因素的影响下，预计短期内长端利率可能在区间内震荡，建议维持稳定的态度。

　　上周一，在IPO重启、美联储年内加息预期加强、股市向好引发资产配置转移等多个利空的消息影响之下，债券市场出现调整。10年期和5年期国债收益率上行6~9BP，10年期国开债收益率上行9~11BP，国债期货大幅受挫。

　　但周二、周三、周四，一系列经济数据相继公布，PPI同比下降5.9%，连续第44个月下滑；10月规模以上工业增加值同比增长5.6%，连续4个月增速回落；10月人民币贷款增加5136亿元，大幅低于预期，进一步证实了短期内经济难以企稳，融资需求疲软。

　　“总的来看，在悲观情绪释放后，国债期货迅速反弹，回补上周一的缺口。”国信证券宏观固收分析师董德志表示，在他看来，债券市场的长牛逻辑没有发生变化，这个逻辑线条建立在如下基础上：经济转型、调整经济结构有限——社会无效融资需求下行——利率下行。

　　招商证券首席固定收益研究主管孙彬彬认为，IPO重启、美联储加息冲击过后，经济金融数据带动长端利率大幅回调，但短端利率回调相对较弱，短端变化一方面反映市场对于未来结构性资金外流仍有担忧，另一方面也是对央行货币政策表态和操作的谨慎，近期从公开市场操作角度观察，央行进一步引导资金利率下行的意图并不明确。长端变化则基于经济基本面。

　　“目前来看，四季度经济基本如此，不太可能超预期，就看下个月中央经济工作会议以后，是否有进一步的方向。”孙彬彬认为，在一系列稳增长政策量的累积以后，从量变到质变的可能性仍然存在。