汇川技术：持续发展可期

　　9日参加公司新股推介，了解到公司研发、生产和销售工业自动化控制产品，为中高端设备制造商提供自动化控制系统解决方案，产品主要涉及两个领域：一是电力系统用的低压变频器，二是应用在电机控制领域的一体化及专机、伺服系统和PLC，两行业增速保持在15%以上。

　　主要观点

　　1。创业团队背景较好，产品定位高端，致力于国际水平，服务中国市场。公司高层有10人以上出身华为，后在艾默生供职，有开拓市场的精神和先进的技术、业务背景。公司致力于做适合中国市场的高端且具有价格竞争优势的产品，以此抢占国外企业市场。

　　2。通过提供细分市场的一体化解决方案，使公司毛利达到50%，高于行业10%。公司在细分市场为客户提供系统解决方案，通过方案卖产品，保证高毛利。目前公司国内市场份额占比：金属制品及电线电缆行业30%，电梯用一体化控制器行业4.3%。三年来公司综合毛利平均水平50%，行业平均37%，英威腾42%。公司未来不以价格竞争为武器，而以价值竞争为出发点，维持高毛利可期。

　　3。定制化服务开发产品，完全为客户着想，缩短发货周期。为客户开发量身定制的产品，并将该产品标准化，简化客户使用标准化产品的时间成本。目前公司整机存货不多。公司产品从订单到下线一般1-2天时间。

　　4。重视科技与研发，保证企业本土领先。公司目前研发人员170人，占比32%；自有发明专利20项，实用新型14项，2008年度深圳工业500强企业、2009年度深圳市成长型中小工业企业500强第一。公司攻克第一台国产品牌高速客梯(4米/秒)控制系统的安全性和舒适性难题；EPS电源快速切换技术成功应用在鸟巢等国家重要体育设施，并确保年销售收入8%投入研发，以保证企业本土领先。

　　5。战略清晰，电梯一体化控制器保证公司收入，未来持续发展可期。国内电梯行业增速向好，且存量电梯80多万台，寿命7、8年，预测未来3年电梯行业将是公司稳定的收入来源。同时，公司受益于国家节能减排以及提高过程装备制造业水平政策的推进，将会重点开拓起重、高端机车、注塑机、挤出机、高端纺织行业，力争在上述行业实现每年销售收入100%以上的增长，并保证导入伺服压力机、石油化工两个战略行业，未来持续快速发展可期。

　　盈利预测与投资建议：

　　预测公司10-12年EPS 1.7、2.5、3.7元。公司属创业板，相比荣信股份、合康变频、九洲电气、英威腾、智光电气估值较低。首次给予“强烈推荐”评级。

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