兴蓉投资：注入自来水资产将增厚业绩

　　公司已经将排水公司置入上市公司，此次非公开性发行股票全部用于收购成都市自来水有限责任公司100%股权，目前自来水公司供水能力已达178万立方米/日(含成都通用水务-丸红BOT项目的40万立方米/日)，为成都市中心城区(不包括成都铁路局自来水厂提供供水服务的范围及武侯区金花镇，以下相同)以及郫县提供独家自来水供应服务，同时还通过趸售方式向龙泉、新都、双流三个区县辐射，供水面积超过300平方公里，用水人口约400万，公司未来还计划向与中心城区毗邻的温江、青白江等区县辐射，通过趸售方式不断扩大现有的供水区域和服务人口。若自来水公司注入，公司的水务产能总共可以达到308万吨/日(污水+自来水)，公司将实行供排水一体化，将大大提升公司在水务行业的地位和未来收入的增长前景。

　　若非公开性发行股票方案能通过，我们预计公司2010-2011年营业收入分别为15和17.7亿元，EPS为0.76和0.85元，对应PE分别为25.72和23倍，目前公司估值相对其他水务上市公司而言略有偏高，随着公司自来水资产注入上市公司以后，公司业绩将得到大幅提升，使得估值水平将有所降低，我们仍然维持“谨慎推荐”评级。

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