日照港：意向增持岚山万盛 增厚业绩5%至10%

　　日照港目前持有日照岚山万盛港业有限责任公司26%的股权，公司拟对岚山万盛公司现有全部股权进行收购重组，从而最终实现日照港与兴胜国际各持有万盛公司50%股权比例的目标。

　　岚山万盛公司吞吐量贡献稳定，盈利能力突出。岚山万盛公司主要装卸的货种是铁矿石，2005年至今铁矿石吞吐量占日照港全港的比例基本稳定在15%-20%，销售净利率基本要比日照港高10-30个百分点，一方面是无财务费用；另一方面因为税收优惠，所得税率低于上市公司。

　　若完成股权增持，将提升公司业绩5%-10%。从过去几年的数据来看，万盛公司对日照港的业绩贡献比例基本在5%-10%之间。而如果日照港的持股比例由26%增长到50%，在假设万盛公司维持原有盈利能力的条件下，万盛对日照港的投资收益贡献比例基本可以翻倍，即业绩增厚幅度也将在5%-10%。

　　中长期增长有动力，推荐买入。基于集团5年实现整体上市的规划，我们预期除了集团未来将要注入的原油码头(港口中盈利最好的资产，参照宁波港，原油码头毛利率达到90%，日照港10万吨级原油码头2010年已达到盈利状态)，其它粮食、木片及拖轮业务资产将可能在本次增发完成之后，在2011年择机进入，可增厚公司业绩。2011-2012年，公司业绩增长主要通过业务量的自然增长；在2013年之后，煤炭和原油码头将提供新的增长动力，对公司来说将实现一个新的飞跃。我们暂不将此次股权增持纳入盈利预测范围，维持对日照港原有的业绩预测，2010年-2012年EPS分别调整为0.22元、0.25元和0.28元，对应PE为19.15倍、16.52倍和14.83倍。维持“推荐”评级，目前价格推荐买入。

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