康美药业：布局全国中药材市场

　　投资要点：

　　收购安国药市，建设新中药材现货交易中心。9月16日，公司与安国市政府签订了《关于收购安国中药材专业市场中心的框架协议》。根据协议约定，公司将以不超过7000万价格收购安国药材市场，并投资设立一家药品经营批发企业以及投资10亿建设康美(安国)中药材现货交易平台及其附属设施。

　　整合三大药材交易市场，理顺中药饮片产业链。继3月、8月分别收购亳州和普宁市场后，近日公司又收购了安国药市，而亳州、安国市场在全国17个药市中交易额高居前2位，三者份额占全国比重已超过40%。加上之前的东北人参基地，至此公司已经基本控制我国东部药材市场，未来不排除继续整合国内西南等地区中药材专业市场，为公司的饮片业务提供强有力的资源平台。

　　药市交易有望成为公司重要利润来源之一。从亳州药市来看，目前收入主要来源于摊位租金和管理费等，预计每年有3000多万营收，未来将通过收取交易佣金、赚药材差价和提供仓单质押融资、电子交易平台、经纪人制度、药材期货等增值服务，不断丰富盈利渠道。预计药市交易业务可望成为中药饮片销售、中药材贸易后又一重要利润来源。

　　药典标准提高加速中药饮片行业洗牌。《中国药典》2010年版将于今年10月1日起正式实施，其中首次确定中药饮片国家标准，未来大量中小饮片企业因面临生产、检测等成本上升而被淘汰出局，行业发展环境会不断改善，康美等饮片龙头将从中长期受益。

　　维持“推荐”评级。公司正积极布局全国药材市场，同时中药饮片行业广阔整合空间给公司带来了巨大机遇。暂不考虑药市等新业务，我们预计公司10-12年的EPS分别为0.45、0.60和0.78元，维持“推荐”评级。风险提示：外延式迅速扩张带来一定整合难度。

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