中兴商业：将有爆发性增长机会

　　投资要点：2010年公司营业收入24.44亿元，同比下滑7.49%，略低于我们全年26.82亿元的营业收入预测。令人欣慰的是公司I-III期开业后，规模效应推动期间费用率下降较为明显，从而拉低了单季的整体费用率，亦为2011年业绩高增长奠定了一定的基础。我们重申之前的观点，即公司在2011-2012年将有爆发性增长机会，一方面从外延面积来看，三期较大的体量保证了公司内生坪效的恢复将有一定的空间。此外，随着公司未来较为确定的营业收入增长，较为刚性的期间费用将使得期间费用率总体在未来几年持续下降，也保证了公司未来净利润率及净利润增速上有一定提升空间，而未来较好的期间费用控制能力也是2011年的一大看点。

　　投资评级：我们调整公司2011-2013年EPS分别为0.61元、0.79元、0.96元，给予公司六个月目标价18.30元，买入评级，建议投资者14元以下积极参与。

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