江苏舜天：服装贸易主业稳健增长 新型特色市场快速成长

    投资建议:预计公司2019-2021年EPS为0.51/0.28/0.28元,参考可比公司给予公司1.6倍PB,目标价6.7元,首次覆盖,谨慎增持。

    服装贸易主业稳健增长,新型特色市场快速成长。近年来,公司明确“双轮驱动”发展战略,在传统服装贸易的基础上,积极开拓监控化学品特许经营、核电用材投标业务、海产品进出口业务、央企供应链境内外联动合作等新型特色市场业务,逐步突破对传统服装出口贸易的依赖,服装贸易营收占比已经从2016年的63.8%下降至2018年的56.2%。国内贸易和进口贸易构产品类别拓展至机电产品、钢材、化工、医药制品、援外物资等,业务结构日益优化,抗风险能力增强。

    传统服装主业优化升级,向高附加值、差异化服务延伸。公司坚持深化传统服装主业的转型升级,从OEM向ODM方向升级,向产业链中高端延伸,提供增值、差异化服务。2018年服装生产业务收入增长109%,毛利率提升2.1个百分点,成效逐步显现。

    盘活闲置资产,提高资产使用效率,投资收益增厚业绩。公司坚持“贸易+投资”双轮驱动战略,投资以金融服务业为主,兼具PRE-IPO、PE投资等。截至19H1公司持有的股票和基金账面价值合计6.81亿元,其中持有华安证券2.1%股权19H1贡献投资收益1.82亿元。公司还持有厦门银行2.76%股权,厦门银行IPO在即,有望实现资本增值,贡献投资优势;公司持续寻找优质投资项目,推动原有资源清理整合,不断提高资产使用效率、增加投资收益。

    风险提示:贸易摩擦加剧、汇率波动、金融资产公允价值变动等。（国泰君安）