晶瑞股份：收购阳恒化工打造电子级硫酸项目

    事件:

    公司8月16号晚间发布了2018年半年报:2018年上半年实现营业总收入3.66亿元,较上年同期增长50.32%;实现归属于上市公司股东的净利润2391.44万元,较上年同期增长67.16%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1858.22万元,较上年同期增长54.66%。

    点评:

    1.上半年江苏阳恒纳入合并报表,公司各业务都保持良好增长势头。超净高纯试剂营业收入1.19亿元,比上年同期增长34.57%;光刻胶营业收入4189.23万元,比上年同期增长18.48%;功能性材料营业收入3304.03万元,比上年同期增长12.38%;锂电池粘结剂营业收入1.14亿元,比上年同期增长32.10%;基础化工材料营业收入3629.98万元。同时虽然原材料价格在上涨,但公司各产品毛利率基本维持在去年同期水平。

    2.公司是国内微电子化学品领域的领军企业。超净高纯双氧水产品品质达到了SEMI制定的最高纯度等级(G5),目前已在华虹宏力完成测试,并在中芯国际排队上线测试;全资子公司苏州瑞红是国内最优秀的半导体光刻胶生产厂商之一,报告期内与日本瑞翁签订了技术许可协议,i线光刻胶项目取得了02重大专项验收结论书,目前已通过中芯国际上线测试。

    3.收购阳恒化工打造电子级硫酸项目。公司收购了硫磺制酸企业江苏阳恒80%股权,同时引进全球半导体化学品主力供应商三菱化学的电子级硫酸制造技术,将建设年产9万吨电子级硫酸项目,项目建成后将更加完善公司的半导体化学品产业链。

    盈利预测与评级:

    目前各产品在下游的推广按部就班,并购的公司也实现了并表,考虑到产品进入下游企业的时间不确定,我们略微下调盈利预测,预计公司2018-2020年EPS为0.43、0.58、0.81元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    湿电子化学品行业竞争加剧;下游领域产业增速不及预期。（光大证券）