恒华科技：未来有望成为领先的综合能源服务商

     业绩符合预期,配售电和设计板块贡献主要增量。18年上半年,公司实现营业收入4.67亿,同比增长59.03%,实现归母净利润7,249万元,同比增长52.30%。其中,配售电版块实现收入2.01亿,同比增长305.70%,设计版块实现收入1.43亿,同比增长41.66%。收入、利润均维持高速增长态势,配售电和设计版块贡献主要增量,配售电转型市场先发优势凸显。

    云服务产品体系逐步完善,相关收入有望高速增长。公司通过汇聚行业资源,逐步形成设计、基建及配售电供应链体系,互联网社区已基本构建完毕。产品线研发方面,设计、基建及配售电的主要SaaS产品都已经上线。

    上半年,公司研发投入达到4188万,同比增长86.56%,主要也是用于构建并持续完善面向电力行业的云服务平台。我们预计,随着云产品体系逐步完善,云收入有望迎来高速增长。

    线上+线下服务模式,持续完善能源互联网全产业链一体化服务能力。上半年,公司获得工程勘察与业类(岩土工程(勘察))甲级资质。公司齐备的资质及认证为公司在全国范围内向客户提供一体化、全方位的服务构造了较深的行业壁垒。基于设计、基建管理、配售电三大业务版块,便捷、高效的线上互联网服务,结合线下与业、全面的技术服务,形成线上、线下有机结合的全方位服务模式,进而为能源互联网的建设提供全产业链的一体化服务。

    公司较早布局配售电市场,随着电改政策不断深入,未来有望成为领先的综合能源服务商;面向全面提速的配网建设领域,公司将依托丰富的园区资源,配网市场份额有望继续扩大。目前,公司在能源互联网全产业链一体化服务模式逐步获得市场认可,云服务平台产品及服务体系不断完善,线上及线下服务协同效应开始显现。预计2018-2020年EPS为0.72/1.04/1.36元,维持“买入”评级。

    风险提示:电网建设力度不及预期,公司业绩不及预期。（天风证券）