华天科技：产能持续扩张 经营结构不断改善

    公司业绩快速增长,产业布局合理:华天科技自2007年上市以来,不断通过扩产并购,实现高速发展,2016年公司销售收入在封测行业内排名全球第七。公司现已形成了天水,西安,昆山三大产业基地,产品类型丰富,客户集中度较低。

    从传统封装到先进封装,华天科技乘风而起:华天科技积累了可观的传统封装产能,夯实了公司发展的基础,同时也掌握了行业前沿技术,无论是倒装封装,凸块技术,还是扇出型封装,TSVSiP等都有深入的技术积累和产能储备。

    封测行业是国内半导体产业最具投资价值的环节:封测行业是中国半导体产业链中成熟度最高、技术能与国际一流厂商接轨的环节。同时,国内晶圆厂建设也开始加速,未来产业链配套的优势将进一步推动国内封测行业发展。

    华天科技是封测行业的标杆企业:和国际主流厂商对比,公司各项财务指标均位于行业前列:产能利用率最高(固定资周转率最高),财务压力最轻(财务费用最低),具备持续扩产的意愿(ROA国内最高),未来随着公司产能的持续扩张,以及经营结构的不断改善,公司的行业排名将持续高速攀升,十年内全球第一,还属华天科技。

    盈利预测和投资评级:预估公司2017-2019年的EPS为0.27/0.39/0.55元,对应PE为26.3/18.2/12.9。首次覆盖,给予“买入”评级。目标价8.95元。

    风险提示:行业发展不及预期;新客户拓展不及预期。（太平洋证券）