千金药业：股东减持 关注营销改革

　　第二大股东减持，增强控股股东控制能力。

　　2010年11月11日和12日，公司第二大股东湖南涌金投资减持1528万股，占公司总股本的5.013%。减持后，持股比例为12.305%，涌金投资对公司的影响逐步减弱，目前公司为株洲市国资委控制。涌金投资的减持标志着其在股权层面的最终淡出，并不会对公司的经营产生实质影响，反而会进一步增强大股东对公司的控制力，保证公司管理层改革的顺利实施。

　　营销改革力度大，未来基层市场放量可期。

　　新任总经理王琼瑶8月份上任，即着手开始营销体制改革，走访15个销售省区进行人员考察。改革方向由“线管”变成“块管”：以前按医院、OTC、第三终端、商务分为四条线，每省每条线各有一个经理，互不统属；现在改为每省只设一个销售经理，总揽全局，下设两个副经理，一个主管医院渠道的事务，如招标、学术营销等；一个副经理主管销售回款。11月10日刚完成销售的上层改造，目前正在调整26个省区的经理和副经理，走公开竞聘程序，全部改革计划12月25日完成。

　　公司在体制改革完成后将重点拓展基层市场，主要对象为乡镇卫生院。一方面现有OTC渠道人员下沉；一方面销售人员扩张，以充实基层销售队伍。

　　从产品上来看，公司的千金片和其他计划投入基层市场的八个品种竞争态势远远优于湘江药业，成功概率大，我们预计明年一季度销售即会实现放量。借鉴王总之前在湘江药业的成功经验，并且从湘江药业调过来两个省区经理和两个地区经理参与执行。我们对公司营销改革的成功持乐观态度。

　　盈利预测与估值：

　　我们预计公司2010年至2012年EPS分别为0.40、0.52和0.67元，对应2010市盈率为44.9倍，给予“增持”评级。

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