云南锗业：增长前景广阔 盈利能力优异

　　锗资源储量丰富，资源优势突出。公司目前拥有700吨锗资源量，占到云南省已经探明储量1182吨的59.22%，占全国3500吨储量的20%，占全世界储量8600吨的8.14%，锗资源储量丰富，优势突出。按每天生产1-2吨锗烟尘，折合锗金属量约为60-70公斤计算，全年产量为24吨，产能40吨。产量占全球的10%左右。产品的50%以上用于出口，目前出口的产品主要是锗锭。

　　深加工技术优势明显，增长前景广阔，盈利能力优异。锗的下游需求领域主要是光纤、太阳能、红外和探测等领域，这些领域均涉及战略新兴产业和航天军工领域，比如空间站和卫星等，未来增长前景比较明确。公司此次募投的30万片太阳能电池用锗单晶片和3.5万具红外锗镜头项目，按目前生产规模看毛利率可分别达到70.24%和61.9%，在加工类的企业中如此高的毛利率实属罕见，未来随着公司募投项目的达产，盈利能力可望保持和提升。

　　未来的发展规划：合理开发+资源收购+发展深加工。未来公司除了合理规划现有资源的合理开采外，更重要的是通过整合收购争取将临沧的资源向公司集中，加大对临沧地区的地质勘探，寻找新的矿体。在牢牢掌握资源储量的基础上，公司未来的主要着眼点还在于发展下游深加工项目，凭借其技术和研发优势，公司在锗加工领域具有核心竞争力，未来考虑进军光纤、探测及汽车领域，前景看好。

　　预计公司10年每股收益0.71元。由于锗价表现相对其他有色金属品种而言显得疲弱，云南省政府对锗金属进行了收储，收储量达8吨，但低迷的价格还是对公司10年的业绩产生一定影响，预计公司10年EPS为0.71元。公司未来的发展战略是，在进一步增加锗矿产资源量的基础上，大力发展锗精深加工业务，我们认为，公司很可能成为具有全球竞争力的锗深加工高科技公司，看好公司的长期发展前景。暂不予以评级。

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