韶钢松山：托盘售钢 融入5.25亿元资金

    报告要点

    事件描述

    公司今天发布公告,拟以全资子公司宝钢特钢韶关有限公司100%股权和自有资金共13.72亿元出资,宝钢特钢有限公司以构筑物和自有资金共 14.28亿元出资,共同成立合资公司宝钢特钢长材有限公司,其中本公司持股49%。另外,公司拟与上海欧冶材料技术股份有限公司广州分公司通过托盘业务模式销售公司钢铁产品,2015年销售金额预计为5.25亿元。

    事件评论

    借力宝钢特钢,特钢扭亏概率增大:宝钢特钢原是宝钢股份子公司,于2012年出协议剥离特钢与不锈钢资产,剥离前,2011年不锈钢事业部与特钢事业部亏损均较大。特钢业务剥离后,宝钢特钢仍继续亏损,但2014年起连续两年实现大幅减亏,2014年利润总额为-12.40亿元,环比减亏5.39亿元。公司2015年经营目标为利润总额减亏5.18亿元,业绩连续减亏一定程度上表明宝钢特钢的经营管理整体在改善。宝钢特钢韶关有限公司为韶钢松山于2015年11月17日以自有资金1.91亿元及特钢事业部共投资13.72亿元成立全资子公司,根据公司公布的特棒均价及单位成本,我们估算2014年特钢韶钢主要产品特棒毛利润出现亏损,2015年亏损有扩大趋势。

    虽然并入合资公司的资产为原经营效益欠佳的韶钢特钢资产,但从过往经验来看,特钢领域盈利与否更多取决于公司经营管理情况,考虑到宝钢特钢整体连续减亏,经营管理能力改善,本次合资公司有望借助宝钢特钢管理经验,逐步提高扭亏概率。只不过,在行业整体下行的背景下,包括宝钢特钢自身在内的特钢资产扭亏进程或被拉长。

    托盘售钢,融入5.25亿元资金:从公司与欧冶南方材料公司合作协议来看,公司通过托盘业务模式将公司与下游客户签订的《钢材销售年度协议》或《钢材销售合同》里约定的所有权利和义务平移给欧冶南方,欧冶南方支付货款总金额的100%作为预付款,公司给予欧冶南方月息3.625‰的倒贴息,显示出本次合作相当于公司从欧冶南方融于5.25亿元资金。结合公司公告相关信息,公司今年年初至披露日与上海欧冶材料技术股份有限公司累计已发生的各类关联交易的总金额为0元,因此可以预计合同中总量21万吨的销售将在年底剩下20天内完成。

    公司一系列与钢铁主业相关的重组、经营举措,一定程度或表明公司及集团对于未来维持钢铁主业的态度相对坚定,不过,这有待于进一步跟踪确认,预计公司2015、2016年EPS 分别为-0.87元、0.00元,维持“增持”评级。（长江证券）