滨江集团：项目取得热销

　　踏准节奏， 滨江集团再踏准了市场调控节奏，创造了销售奇迹，初步估算，从年初至今，大约销售了85亿元：城市之星销售约45亿元，万家星城销售约30亿元，杭州千岛湖项目及外地项目合计约10亿元左右，公司项目的热销售，有效的保障了今年销售额突破100亿元的目标。

　　公司楼盘项目一如既往的热销，我们认为这不是侥幸，也不是运气好等所能概括的，而是公司品牌的吸引力、对整体楼市调控政策的把握及推盘节奏等内在实力所决定的，因此，我们有理由相信滨江集团依然会创造销售奇迹，公司的品牌价值及实力也将得到进一步的提升，我们看好滨江集团的发展前景及实力。

　　明年新开工及推盘项目

　　明年新开工项目：公司2011年的新开工项目将有金色黎明项目，与万科合作的杭政储出(2010)25号地块，杭政储出(2009)102号地块，滨江盛元项目；而东方海岸项目也将于2011年下半年开工，杭汽轮项目在规划中，有可能在2011年开工；绍兴新拿下的项目也将于2011年开工。公司明年的新开工项目将有利的保障了公司明年及2012年的可销售资源。

　　未来推盘节奏：公司2010年下半年剩余时间的可销售资源为城市之星1号楼，万家星城二期剩余楼盘及部分三期楼盘，以及绍兴、上虞的剩余项目。公司2011年可推盘项目：上半年，可推盘项目为目前销售项目的尾盘项目，如城市之星剩余的单身公寓、万家星城三期项目，上虞及绍兴项目；下半年可推盘项目主要为明年上半年的新开工项目，如金色黎明项目、滨江盛元项目等；而杭汽发项目及东方海岸项目销售可能会推迟到2012年。初步估算明年全年可销售资源至少在150亿元以上。

　　估值及投资建议

　　盈利预测：我们维持原预测，即2010至2012年每股收益分别为0.76元、1.17元及1.71元；对应的PE为15.76倍、10.24倍及7.01倍。NAV估值：按照5%的预征率，静态计算，公司重估净资产值为14.75元/股(全额计提土地增值税，静态计算得出的NAV为14.04元/股).

　　投资建议：根据我们对房地产行业的判断：建立在房价持平、成交温和的假设下，估值准绳是2011年13倍PE及NAV估值附近；而滨江集团2011年对应于13倍PE的价值为15.21元/股，NAV估值为14.75元/股，因此，给予公司目标价15.21元，维持“买入”评级。

　　风险提示：土地增值税清算风险，行业调控风险

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，东方财富网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。