海格通信：长期投资价值凸显

　　1)全产业链打造数字集群业务，在军用等应用领域将具有突出优势

　　公司子公司广州润芯即专注于射频芯片领域的研发生产，在北斗二代导航射频芯片方面已具备量产能力。

　　此次公司专网无线通信用射频芯片研发获得863计划项目立项，一方面是公司在射频芯片方面研发实力的背书和射频芯片研发向专网无线通信领域的延伸;另一方面，海格通信在数字集群业务领域，也延续二代北斗导航业务的发展思路，打造从“芯片-终端-系统设备”的全产业链条数字集群业务，这在设备安全性要求较高的军用和政府应用领域，未来将具有突出优势。

　　2)公司数字集群业务前景，长期看好

　　作为公司规划的四大通信主业(军用无线电台、军用卫星通信、北斗导航、数字集群)之一，我们看好公司数字集群业务的长期前景，尤其在军用领域。

　　同时，欧美军事禁运导致国内通信技术应用有民用整体领先于军用的特点，国内军事和半军事领域的专网通信发展滞后，军用数字集群网络在军队后勤、物流、边海防等场合未来有很大的发展空间，海格通信将是核心收益标的。

　　此次课题专项经费348万元，对应当前3.32亿股本，不考虑财务处理细则，约合每股0.01元的营业外收入，对2012年当前业绩影响小(2011年营业外收入5707万，主要为军方或政府研发补助等)。

　　投资建议

　　近期股价有所回落，长期投资价值凸现，维持此前盈利预测(基于中报情况再适度修正)和“推荐”的投资评级。

　　预计2012~2013 年收入分别为13.14 亿、18.29 亿元，同比增速分别为31.46%、39.24%;归属母公司股东净利润分别为3.37 亿、4.54 亿，同比增速分别为44.48%、34.76%，对应2012~2013 年EPS 分别为1.01、1.37 元，当前股价对应2012～2013年EPS 分别为22倍、16倍。