中远航运：业绩低点在2季度出现

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    整体来看,公司5月份运量同比增速由4月1.7%的低点大幅回升至42.8%,单月运量达到了历史次高位,各船型中除滚装船外,运量均实现同比两位数甚至三位数的增长,主力船型多用途船、重吊船和半潜船运量的同比增速分别达到17.5%、66.2%和897.8%。

    5月,主力船型多用途船运量同比、环比均实现两位数回升,其余船型除滚装船外,运量同比均实现两位数以上的增速,其中杂货船、半潜船和汽车船同比增速更是达到了三位数。1)多用途船完成运量57.5万吨,同比上涨17.5%,环比上涨42.75%,占总运量的56.1%。Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为5500美元/天和9000美元/天,同比分别下降20.3%和9.1%,环比均持平。2)重吊船完成运量12.2万吨,同比上升66.2%,环比上涨77.8%,占总运量的11.9%。3)半潜船完成运量3.0万吨,同比上升897.8%,环比上升32.9%,占总运量的2.9%。

    鉴于公司特种船运价滞后于散货和集运运价波动的特性,我们维持原先的观点,预计中远航运的业绩低点会在2季度出现。短期来看,由于中国矿石进口采购步伐减缓,BDI再次回落到千点以下,短期股价回落已经反映了基本面的情况,不过考虑到近期油价回落显著,且公司市净率重新下降到1.14倍的历史低点附近,目前股价的安全边际较高,我们维持对公司2012-2014年的业绩预测,分别为0.10元、0.21元和0.31元,维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:欧元区债务危机应对乏力及中东地区紧张局势导致多用途船运价回升受阻;燃油价格反弹侵蚀利润。