长信科技：股价有35%以上的上涨空间

　　公司是平板显示行业工序配套较为齐全的企业， 目前的主营业务包括ITO导电玻璃、 触摸屏和玻璃减薄三部分。ITO导电玻璃是公司的传统业务，年产销量多年来位居行业首位。作为新业务的触摸屏和玻璃减薄，将会在2012年逐渐放量。

　　公司研发实力较强。截止去年底，公司及其子公司拥有授权专利17项，其中发明专利4项、实用新型专利13项；另外被受理待审批的专利有10项。公司将产品、技术研发与设备研制相结合，能够有效加快新产品的推出速度和提高新设备研制的针对性。 较强的设备研制能力不仅降低了产品生产成本， 而且可以对外购设备进行更新改造，使其能够根据市场需求生产多用途产品。

　　产品结构优化明显。从业务层面来看，触摸屏和玻璃减薄业务的推出将有效扩大公司的收入规模， 优化公司的毛利率。从ITO导电玻璃的产品来看，公司加大了STN、IMITO等有特定要求产品的生产和销售，提高了高档产品占比，从而使得2011年在产销量基本稳定的情况下实现收入和利润的有效增长。

　　ITO导电玻璃业务稳中有进。公司目前拥有12条ITO导电玻璃生产线，其中包含募投项目中用于触摸屏的3条线和超募项目中用于STN和多用途的2条线。 公司ITO导电玻璃生产线的共用性较强， 可根据客户的需要生产相应的产品，应用领域主要有TN、STN、IMITO、触摸屏等。 ITO导电玻璃业务有三条生产线分别于2011年5月、2011年6月和2012年7月投入使用，这就使得公司2012年的产能高于2011年的水平； 同时伴随着高档产品占比的提升，ITO导电玻璃业务的产值相比2011年将会有一定上升，毛利率水平会基本稳定。

　　电容屏sensor在2012年将放量。公司的电容屏sensor生产目前有2.5代和3代两类生产线。 2.5代生产线共有4条，从2012年5月开始满产，月产值约为2000万元。3代生产线目前有3条，将在2012年6月达产，同时公司打算新增3条3 代线，其有望在2012年年底达产。另外，公司参股 28.67%的上海昊信光电公司目前正在投建触摸屏sensor的5代线，其有望在2012年7、8月份达产。

　　公司在电容屏sensor上的出货目前主要是普通sensor，ultrabook上使用的OGS屏有望在win8推出后放量出货。OGS屏方面，公司目前已与全球最大的笔记本生产厂商广达进行合作。

　　玻璃减薄业务在2012年将贡献部分业绩。公司目前有3条玻璃减薄生产线，在2012年6月份已全部实现量产， 月产值约600万元。 新建的另3条减薄生产产，将在8月份达产。公司市场竞争力较强，雄厚的技术实力使得其能够实现近乎百分之百的减薄良率， 拥有深天马、 中航等优质客户。 减薄业务提供的主要是一种服务，毛利率较高，其将会给公司贡献一定业绩。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2012、2013、2014年营收分别为10.43亿、16.90亿和20.03亿，归属于母公司股东净利润分别为2.49亿、3.78亿和4.36亿，EPS分别为0.76元、1.16元和1.34元，EPS同比增速分别为63.36%、 51.60%和15.52%， 复合增速为41.80%。基于公司的业绩增长前景，我们认为给予其2012年25倍PE是较为谨慎和合理的，从而公司股票的合理估值约为19.00元，相对目前市场价格有35%以上的上涨空间，给予其买入评级。

　　风险提示：1、触摸屏业务市场竞争加剧；2、Ultrabook市场增长滞后于预期。