亚宝药业：潜力品种储备丰富 推荐

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    亚宝药业(600351)公布的14年报三季报,前三季实现营业收入14.13亿元,同比增长19.22%,实现归母公司股东的净利润1.39亿元人民币,同比增长31.97%,实现EPS为0.2元;扣非经常性损益后母公司净利润为1.38亿元,同比增长94.57%,基本符合预期;经营性现金流1.675亿元,同比增长191%。

    点评:

    第三季度收入和利润继续保持快速增长。第三季度营业收入14.92亿元,同比增长39.27%,归属母公司净利润1.32亿元,同比增长10.84%,扣非后归属母公司净利润为4707万元,同比增长223.5%。

    第三季度毛利率53.81%,环比和同比继续提升,三项期间费用率38.43%,同比下降8.59个百分点,继续优化。盈利能力同比大幅增强使营业利润同比增147.43%。归属母公司净利润的仅增10.84%,主要是去年同期太原制药公司出售土地使营业外收入多了1835万。

    预计核心品种丁桂儿和潜力品种消肿止痛贴第三季度继续放量,全年分别可达5.7亿元(+45%)和8-9千万(+200%)。注射液(包括核心品种红花注射液和潜力品种硫酸性注射液)继续恢复性增长。配合产能的释放,公司加强营销渠道终端建设,今年以来,多个重点品种出现爆发性增长;同时,生产效率提升,盈利能力也不断增强。

    潜力品种储备丰富。2010年成立北京亚宝研究院后,研发投入不断加大,在苏州设立国际化的创新药研发平台,成功与美国礼来合作开发新型糖尿病药物。目前储备了盐酸美金刚片、归元片、重组鼻咽癌疫苗等较多项目,未来借助公司灵活的机制和营销优势,有望逐步成为新的增长点。

    投资建议。预计2014-2016年每股收益分别为0.27元、0.43元和0.6元,今年是恢复性高增长的初始年,未来三年复合增长率49%,尽管今年以来涨幅已较大,但中长期价值仍突出,维持“推荐”评级。

    风险提示:研发新品的不确定性,核心品种增长低于预期等。（东莞证券）