步步高：转型社区O2O 平台空间广阔 买入

    投资要点:

    1、公司近日公布定向增发方案:计划募集资金34亿元,发行底价26.47元/股,增发股份数量不超1.28亿股,控股股东参与20%。

    2、投资发起设立海通齐东产业共赢基金(有限合伙)

    募集资金全面夯实公司经营基础,定增确立股价底部,控股股东参与20%彰显信心。公司本次计划募集资金34亿,其中5.7亿元用于开设33家连锁店、9亿元用于步步高国际广场、11.3亿元用于云猴平台建设。我们认为,连锁店和国际广场项目的推进进一步夯实公司线下门店资源优势,为转型社区O2O 提供强大支撑。云猴平台项目投资将助力公司快速转型。公司本次定增方案的公布确立股价底部,解除公司股价上涨的限制因素;控股股东参与20%,锁定3年,充分显示控股股东对公司转型和对股价走势的信心。

    投资发起产业共赢基金打开外延发展通道。海通齐东产业共赢基金的投资方向和领域为:快速消费品、新兴消费服务业态、与消费零售相关的新兴商业模式等。我们认为,与行业内专业并购机构合作充分打开公司外延增长通道,增强公司通过外延并购实现实体门店扩张和线上转型的预期 。

    公司线下优势突出,转型O2O 的决心强,战略规划清晰。公司是湖南省最大的零售公司,在广西和江西地区零售市场竞争力也非常强,目前拥有线下实体门店220多家,线下优势突出,管理层和线下团队系统执行力强大。公司目前积极进行移动互联O2O 转型,我们认为,公司是所有零售上市公司中转型O2O 决心最强,战略规划最为清晰,最靠谱的标的。公司高薪聘请云猴团队,提供股权激励,推出云猴App,规划五大平台,五大平台相互协调和支持,发展目标清晰,靠谱程度高。

    转型社区O2O 平台空间广阔。我们非常看好公司依托实体门店和加盟便利店打造的智慧社区的发展前景,公司充分利用实体门店资产优势低成本有效地获取用户,通过便利店的密集加盟和大物流体系的建设既能保证社区服务提供过程中物流配送的速度和效率也能大幅降低物流费用率,实现盈利,智慧社区平台盈利空间巨大。

    维持千亿市值空间,“买入”评级。我们维持对于线下渠道的盈利预测,预计公司2015年-2017实现EPS 分别为0.87元、0.94元和1.04元。长期销售收入规模1200亿元,市值1000亿元。2015年销售收入预计为161.43亿元,为与公司计划开展业务类似的红旗连锁销售收入规模的3.5倍,按照当前红旗连锁市值计算,公司合理股价50元以上。维持”买入“评级。（申万宏源）