道氏技术：陶瓷墨水销量将迎爆发增长 买入

    核心观点:公告非公开发行方案,以保理业务切入产业链金融

    公司公告非公开发行预案。本次预计发行不超过1,000万股,募集资金不超过99,897万元,实际控制人认购比例在10%-3 0%。此次募集资金主要用在陶瓷墨水项目(三期)、商业保理及补充流动资金等三个项目。此次非公开发行,彰显公司对未来发展信心以及对行业布局的前瞻性。公司通过保理业务,有望快速切入产业链金融,发张空间进一步打开。

    加码陶瓷墨水业务,陶瓷墨水销量将迎爆发增长

    陶瓷喷墨技术以图案印刷精准、高效、环保、低成本等优势被广泛认为是继丝网印刷、辊筒印刷之后的第三次陶瓷装饰技术革命。目前,我国陶瓷墨水由进口陶瓷墨水主导,存在巨大的进口替代空间。预计2015年国内陶瓷墨水需求量4万吨;参考陶瓷工业发达国家陶瓷墨水工艺80-90%的占比,我国陶瓷墨水需求量仍有较大成长空间。道氏技术2014年实现陶瓷墨水销量2120吨,同比增长287%;2015年1-5月销量已达1520吨,实现满负荷生产。此次拟新增陶瓷墨水产能7000吨/年,将有效解决产能瓶颈问题,销量将进入发增长期。

    依托“共赢商”互联网平台,加快产业链金融服务业务布局公司在保障主营稳健的同时,拟通过非公开发行募集资金及先期投入加速进入商业保理业务。通过为陶瓷行业上下游企业提供供应链金融服务,可以一定程度上解决目标客户的融资难题,增加客户黏性;与此同时,道氏技术有望取得陶瓷行业金融服务领域的先发优势,提高综合实力,进而协同主业快速发展。保理业务发展空间巨大。陶瓷产业的供应链金融存5千亿市场空间;按1%利差计算,对应利润空间极其广阔。

    预计15-17年EPS为1.02、1.38和1.69元(暂未考虑增发业务贡献利润),维持“买入”评级。

    风险提示:1、原材料价格大幅波动,2、新产品投产低于预期。（广发证券）