中瑞思创：全产业链纵向布局 增持

    投资要点:

    维持“增持”,上调目标价至70元。收购医惠科技,将完善公司RFID“芯片设计+标签制造+行业应用”的全产业链布局,进一步向医疗等产业纵深方向发展。上调公司2015-2016年EPS至0.69(+0%)/0.88(+9%)/元(若并购医惠科技成功2015-2016年备考EPS为1.10/1.42元)。鉴于医惠科技盈利能力强,预计将大幅增厚公司EPS,参考可比公司2016年72倍的平均PE,给予一定的估值溢价即80倍PE,上调目标价至70元(+191%),维持“增持”。

    收购医惠科技,进军医疗物联网。公司拟以10.9亿元现金收购医惠科技100%股权(不增厚股本),同时定向增发募资6亿元,发行价50元/股,锁定36个月。医惠科技原股东承诺2015-2017年净利润为7000万、9000万、1.2亿元。医惠科技凭借Healthcare2.0医疗信息智能开放平台,解决了传统医疗流程模式中各个业务系统缺乏共享、接口繁杂的问题,成为行业知名的医疗信息化解决方案提供商。通过本次收购,中瑞思创可加快其物联网解决方案向智慧医疗等产业纵深方向延伸的步伐。我们认为,医疗物联网是未来智慧医疗的核心,伴随着新医改推动医疗信息化的发展,智慧医疗将迎来重大发展机遇。

    全产业链纵向布局,打造物联网龙头。公司将投资并购作为完善上下游产业链的重大举措,目前已经基本完成RFID“上游芯片设计+中游标签制造+下游行业应用”的全产业链布局。公司正从单一的电子标签供应商向物联网解决方案服务商升级,目前已布局烟草、市政、物流、电力、医疗等行业解决方案,有望成长为国内物联网龙头。

    催化剂:获得物联网解决方案大订单;RFID新产能投产。

    风险提示:医惠科技收购不成功;RFID标签价格大幅下滑。（国泰君安）