金宇集团：口蹄疫市场苗景气 推荐

    报告要点

    事件描述

    金宇集团发布2014年第三季度业绩报告。

    事件评论

    金宇集团 2014年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.1 亿元,同比增长44.5%,EPS 为0.99 元(按定增后股本计算),剔除公司去年同期剥离房地产贡献的净利润7172 万(按定增后股本计算折合每股收益0.23 元),公司14 年前三季度净利同比增长117%;其中单三季净利润为9593 万元,同比增长66.4%,EPS 为0.31 元(按定增后股本计算)。总体上,公司业绩保持了持续的高增长。

    口蹄疫市场苗市场销售持续景气是公司业绩高增长主因。金宇集团凭借国内领先的悬浮培养工艺生产的口蹄疫疫苗,在市场销售中大放异彩,进而推动公司业绩保持高增长态势。我们认为,中国动物疫苗行业将持续受益政府苗由过去的“低价”向“高效”转变,以及养殖业规模化持续推进下市场苗需求的增长。而金宇集团作为口蹄疫疫苗行业的龙头,将持续受益动物疫苗的高景气。

    我们认为,未来公司口蹄疫疫苗销售仍将持续放量,多元化产品结构保障业绩持续增长。具体为:(1)我们判断,公司新增口蹄疫产能将逐步释放,以应对前期公司口蹄疫疫苗供不应求局面,预计2014 年口蹄疫市场苗销量增长40%-50%至5600 万头份~6000 万头份。(2)引入法国诗华技术的布病疫苗有望成为公司15 年的新增长点,且不排除后期迎来布病或纳入政府强免范畴的利好。(3)定增募集资金有助于公司进一步做大做强疫苗产业,快速由“国内口蹄疫疫苗龙头”向“国内动物疫苗行业龙头“迈进。(4)公司在维持口蹄疫疫苗龙头地位的同时,积极研发和引进动物疫苗新品,增建GMP 生产线,以谋求公司的可持续高增长。

    给予“推荐”评级。考虑定增摊薄,我们预计公司14、15 年摊薄EPS分别为1.03 元和1.45 元。我们坚定看好疫苗行业和公司未来发展;给予公司“推荐”评级。

    投资风险提示:(1)行业风险:养殖业规模化进展缓慢;(2)公司风险:公司产品销售低于预期。我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。（长江证券）